周一A股在50ETF期权上市的带动下发动了一波蓝筹行情，沪指也一度在券商和保险板块的带动下上冲至3119.03高点。但截至收盘，券商板块由盘中的高点1164.04点回落至1145.67点。个股涨幅除西部证券涨停外，东吴证券、兴业证券封板也都打开。对比此前券商板块在去年12月16日和12月26日的表现来看，目前市场跟风积极性不强，整体依然表现弱势。

　　2015年以来，本轮反弹引领板块券商、银行、保险等权重板块整体呈现高位振荡，波动明显加大。这反映了前期支撑股市上涨的因素正在逐步与实体经济基本面相背离的事实。另一方面，由于权重蓝筹估值一定程度被修复，增量资金的推动作用在逐步减弱。目前市场上行的动力支撑来源于改革政策预期以及货币政策的进一步宽松预期。然而，上周央行降准也仅仅使得上周四沪深300高开逾2.5%，随后股指仍然延续弱势。

我们认为，目前央行货币政策仍将继续保持稳健和松紧适度，同时上证50ETF期权上市有望再度激活蓝筹股行情，A股结构性牛市格局没有改变。但近期影响市场的主要因素是新股及春节提现等因素造成的资金面压力，以及股市杠杆资金的整顿。在以上两方面因素的影响下，春节假期前仅剩6个交易日里，A股市场活跃程度不会太高。

　　一方面，杠杆资金的整顿初见成效。1月中旬以来，证监会处罚两融业务违规券商，从公布两融检查处理结果到银监会出台规范委托贷款业务，再到上周五出台对伞形信托禁止代销等一系列动作来看，监管层“去杠杆”的决心较大。不仅场内存量资金面临“去杠杆”效应，场外增量资金的入场规模也将受到影响。

　　从中长期来看，规范融资融券，降低市场杠杆率、对资金违规行为查处后可以使得股市在长期趋势下更加健康发展。另外，管理层的意愿不能改变市场对于A股长期牛市的预期，未来其影响力也将逐渐减弱。但从短期来看，这种持续性的政策出台短期势必影响股市的走势。Wind数据显示，2015年1月新开的融资融券账户数量为32万户，为最近五个月的新低。而去年12月新开两融账户数超过70万户，创下历史新高。市场交易活跃度的降低也导致沪深300指数连续三周收跌。

　　另一方面，A股即将面临新股的密集发行，短线将对市场造成冲击。虽然央行上周通过公开市场操作实现净投放900亿元人民币，但市场成交额却较前一周继续明显萎缩。这与本周新股密集申购有较大关系。本周24只新股计划发行12.42亿股，预计打新冻结资金将超过2.5万亿元，这些资金全部解冻需要到春节前的最后一个交易日。

　　同时，受市场低迷的影响，赚钱效应日益减弱，观望气氛也日渐浓厚。目前市场明显处于弱势调整中，再次陷入存量资金博弈之中。在新增资金入场之前，本周不排除进一步走软的可能。

　　总体来看，春节临近，资金观望氛围较浓。从历年春节前后市场的表现来看，除2013年节前持续上涨、节后开始调整外，2009—2014年春节前一周开始到春节后市场都呈现上升趋势。我们认为节前股指或将延续调整的态势。节后如果外围市场没有“黑天鹅”影响，A股市场再度走强的机会增加，并有望重回上升通道。

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