每经记者 王一鸣 发自上海

　　50ETF期权上市首日，引来各方关注。由于期权对大额股票交易的机构投资者意义更大，因此期权首日交易，机构投资者的成交占比达到八成。对于期权的首日交易会对相关市场产生怎样的影响，《每日经济新闻》记者通过跟踪相关市场及采访业内人士，为投资者进行解读。

　　2月9日上午9时许，备受关注的上证50ETF期权合约各品种在上海证券交易所上市。

　　《每日经济新闻》记者在上线仪式现场获悉，上海市委书记韩正和中国证监会主席肖钢为首日交易鸣锣开市；上海市市长杨雄、上证所理事长桂敏杰为上证50ETF期权合约揭牌。证监会副主席姚刚、上证所总经理黄红元先后发表致辞。

　　50ETF期权上市首日，全天总成交量18843张，其中个人投资者占比19.8%，机构投资者成交占比为80.2%。

　　而对于50ETF期权首日普遍下跌的走势，专业人士向记者表示，可以理解为波动率预期下降导致的。而上证所相关人士认为，总体上看，期权价格充分反映现货市场的价格走势，期现联动关系良好。

　　50ETF期权上市首日普跌

　　数据显示，上证50ETF期权正式上市交易的合约总数为40个，包括认购和认沽两种类型，4个到期月份（3月、4月、6月和9月）和5个行权价系列。

　　9日，《每日经济新闻》记者从上证所获悉，50ETF期权上市首日，全天总成交量18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523 张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全天未平仓合约数11720张。全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492 个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，低于美国期权市场和中金所股指期货市场的水平。

　　上证所方面表示，总体上看，50ETF期权上市首日交易运行平稳、定价合理、投资者参与理性。首日市场成交情况符合预期。

　　结合现货情况来看，记者发现，9日合约标的上证50ETF（510050，收盘价2.331元）上涨1.75%；期权方面为认沽期权全线下跌，认购品种中仅有50ETF购3月2200飘红，报收0.1826元，涨幅为0.77%；即40个期权品种中39个期权品种以下跌报收。

　　这是否意味着期权投资者对后市态度审慎？对此，9日收盘后，某大型券商金融工程研究员向 《每日经济新闻》记者表示，“基本可以理解为波动率预期下降导致。”

　　“期权价值除受方向性影响外，最大的影响因素就是波动率。”该研究员进一步指出，“上证所9日开盘的参考价用的是近四个月的历史波动率的40%，当天的行情可以理解为以做市商为主导的；交易者认为，未来一段时间50ETF的波动率不会维持在40%这个高位水平。”

　　上证所方面亦对此回应称，50ETF期权合约的首日涨跌幅是相对于上市首日开盘参考价计算而来。期权上市首日开盘参考价是根据标的历史波动率计算的，由于50ETF在过去几个月波动较大，其历史波动率可能高于投资者对未来50ETF波动率的预期，因此开盘参考价较高。和较高的开盘参考价相比，大多数50ETF期权合约价格低于开盘参考价。

　　期权与现货联动关系良好

　　据《每日经济新闻》记者统计，从波动角度来看，多数品种盘中振幅超过15%，跌幅靠前的三个品种50ETF沽3月2250、2300及 2200（分别下挫为22.38%、22.23%、21.70%）振幅高达30%以上。涨幅第一的50ETF购3月2200振幅则为18.21%。

　　结合当日量能来看，交易最为活跃的50ETF购3月2200成交量为2501张，权利金成交额471万元。7个品种成交额过百万元，其余品种当日成交则是10万~90万元不等，其中6月、9月等远期合约成交清淡；

　　“今天成交量清淡一方面显示交易者观望情绪较浓；另一方面，因盘中成交较小，便易致各合约波动剧烈。”已通过一级考试的一位期权投资者向《每日经济新闻》记者分析首日盘面时称。

　　上证所相关人士表示，杠杆性与波动性正是期权本身的特性所在。期权的价格随标的价格变化而波动，也会因市场波动率变化而变动。期权上市首日，50ETF期权定价合理，全天40个合约成交量加权平均价与理论价偏离度仅1.47%，远低于成熟市场10%的偏离水平，各合约的价格虽于盘中出现波动，但其波动的频率与幅度均属于期现紧密联动的正常表现。

　　上证所相关人士指出，反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.66（低于1表示对市场看好），与当天50ETF上涨趋势一致。总体上看，期权价格充分反映现货市场的价格走势，期现联动关系良好。

　　此外，9日50ETF还曾短暂出现套利机会，广发证券发布点评称，50ETF期权全天各合约均出现过平价套利机会，方向以反向套利为主，但持续时间较短；最高收益的套利机会出现于10时20分左右，由买入 “50ETF购3月2250”，卖出“50ETF沽3月2250”组成，扣除费用后，预计收益率1.35%。总体来看，当日50ETF期权交易市场还是有一定的有效性。

　　未预期试点初期交投活跃

　　《每日经济新闻》记者从上证所获得的数据显示，首日交易除做市商外，投资者主要分为个人投资者、证券公司自营以及其他机构投资者。全天成交占比方面，个人投资者占比19.8%，机构投资者的成交占比为80.2%。

　　从交易类型来看，个人投资者的交易类型主要分为买入期权、卖出期权和备兑开仓三类，其交易行为特点可以归纳为以下两点：一是买入期权行为显著多于卖出期权，买入期权占比56%；二是买入认购期权的行为显著多于买入认沽期权的行为，买入认购期权占买入期权比重为68%。备兑开仓占总卖出开仓的比重为15%。

　　“考虑到开户者不多等因素，9日成交额多寡主要取决于做市商是否主动进行交易。”某券商金融工程人士曾向记者预测。

　　从做市商情况来看，上证所相关人士表示，部分做市商合约覆盖率和参与率情况十分理想。总体来看，各合约买卖价差普遍在2%~3%之间，最大的合约价差则为5%左右。

　　据《每日经济新闻》记者了解，根据 《上海证券交易所股票期权做市商业务指南》相关规定，做市商的报价应当满足如下要求：当月及下月合约的最大买卖价差不超过买价的10%；下季及隔季合约的最大买卖价差不超过买价的20%。

　　“合约的价差由整个市场所有参与者报价形成，9日活跃的合约价差大致在1%左右，说明了市场宽度合理。”上证所相关人士表示。

　　交通银行首席经济学家连平9日评论称，股票期权交易第一天，市场成交比较清淡，成交量不到2万张，成交金额两千多万，市场整体定价较为合理，运行平稳，认沽/认购成交比小于1，反映投资者对标的证券走势看涨。

　　上证所总经理黄红元在上市仪式上表示，“上证所设置了较高的投资者门槛和严格的风控措施，我们不预期试点初期交投活跃，也不预期期权功能会立即展示，而是立足长远，确保顺利起步、平稳运行。”

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