伴随着整日较为冷清的交投量，上证50ETF期权昨日正式亮相A股市场。实际上，在业内人士看来，监管层对于市场交易冷清的局面早有预期，且此前监管层高门槛等限制性措施均是为了引导股票期权上市交易初期的平稳运行。而随着A股市场逐步适应期权时代之后，股票期权的成交量将会呈现水涨船高的局面。

　　首日交投现清淡

　　作为一个高杠杆率、专业性较强的国内金融衍生新品种，昨日50ETF期权的首日交投表现清淡。

　　从盘面表现来看，期权合约昨日波动率较大，由于上证50ETF的走高，20个认沽期权（又称“看跌期权”）合约全线暴跌，3月交割3个期权合约认沽期权下跌超20%，其他合约跌幅均超过5%。20个认购期权（又称“看涨期权”）合约中，仅“50ETF购3月2200”一个合约上涨，其余均收跌，其中有12个合约跌幅超过10%。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，如此大的波动率一部分因素在于成交量的低迷。交易所数据显示，昨日50ETF期权40个期权合约全天共成交 18843张，其中成交量最大的合约为“50ETF购3月2200”合约，达到了2501张。相比认沽期权，昨日认购期权表现更为突出一些，20个合约累计成交量破万张，达到11320张，而认沽期权仅累计成交了7523张。同时，昨日40个合约累计持仓量未破万张。其中认购期权20个合约的累计持仓量为 4923份，认购期权累计持仓量为3728张。

　　上交所相关数据显示，昨日全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个，个人投资者参与人数占到了九成。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。对此，徽商期货期权团队经理王盾向北京商报记者表示，由于上交所在前期风控上面严格把控以及交易规则的设定，首日合约间几乎没有套利机会。

　　监管层早有预期

　　实际上，对于上市首日交易冷清的情形，监管层早有预期。“50ETF期权上市初期交易不活跃早在监管层的预料之内，符合预期。”一位证监会内部人士向北京商报记者表示。据该人士介绍，监管层对于股票期权运行初期的最重要目标是实现市场平稳过渡，而并非过多地关注市场交易量。

　　公开资料显示，证监会高层近期确实频繁就ETF期权初期运行情况进行公开表态。在昨日上午9点于上交所举行的股票期权上市仪式上，上交所总经理黄红元就明确表示，“不预期试点初期交投活跃，也不预期期权功能会立即展示，而是立足长远，确保顺利起步、平稳运行”。同样，在2月3日举办的股票期权媒体座谈会上，上交所副总经理谢玮也曾表示，上证50ETF期权开户数量不多，但基本符合预期。

　　在王盾看来，昨日3月交割的10个期权合约相比其他月份的交易量要多些，是市场的正常表现。而整体交投比较清淡，也符合交易所的预期。有分析认为，监管层之所以要强调平稳运行，是因为股票期权专业性较强，且有着较大的操作风险。诸如对于个人投资者而言，将面临着价格波动、市场流动性、强行平仓、合约到期、行权失败、交收违约等六大风险。

　　“50ETF上市初期市场交投冷淡将利于市场的平稳运行，而如果在市场初期就出现股票期权价格大涨大跌情况的话，不利于市场后市的发展。”杨德龙如是说。

　　高门槛防范风险

　　一位任职于江海证券的资深期权分析人士表示，昨日交投不活跃的主要原因在于交易所对期权门槛限制得特别严，参与的投资者和机构比较少，此前开户的投资者也不多。另外，还有一部分投资者因为对期权的理解不是很深，尚在观望，毕竟这是一项新的业务，熟悉起来还需要一段时间。

　　据北京一位券商营业部经理介绍，期权开户除需要50万元的交易门槛之外，还需满足“两融或金融期货交易经验在半年以上”、“在期货公司开户6个月以上并具备金融期货交易经历”这两个硬性条件中任意一条，同时还需具有上交所股票期权模拟交易经历。而最让大部分投资者头疼的是，需要通过上交所个股期权相应级别的考试。

　　另外，交易所为了控制期权市场投机过多，在上市之初设置了严格的持仓限额。上交所日前发布的《上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》显示，上市初期，持仓限额暂定单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。

　　王盾认为，上证50ETF期权的资金成本较高也影响到了投资者的积极性。“如以一名个人投资者持有交易所规定的最大持仓20份买权计算只需要2万多元的开仓成本，但是需要账户内有20万元以上的资金才能开仓20手，也就是资金使用比例低，总体成本过高。”王盾解释道。

　　券商飙涨A股止跌

　　需要注意的是，上证50ETF期权的上市交易还间接影响到了昨日A股市场的走势，也间接达到了监管层维稳市场的目的。

　　受证监会处罚违规两融以及收紧杠杆预期的影响，券商股近期的市场表现并不佳，东方财富通显示，券商板块近15个交易日下跌了12.39%。然而，在昨日上证50ETF期权上市交易的影响下，券商股则出现大涨，截至收盘，券商板块上涨5.01%，强势领涨两市，而板块内上市的20只券商股涨幅全部大于3%，兴业证券、东吴证券以及西部证券的涨幅更是超过了9%。而券商股的上涨也带动了大盘指数的上扬，解除了上证综指四连跌的警报，最终上证综指收于3095.12点，上涨0.62%。

　　“券商股领涨两市与股票期权推出有一定的关系。”杨德龙称。而华泰证券金融行业首席分析师罗毅也认为，股票期权将激活交易增厚券商佣金收入，而上证50ETF将成为期权业务新的增长点，成熟运作后预计增厚业绩10%以上。

　　虽然看好券商的业绩预期，不过杨德龙认为股票期权在推出初期对于券商的盈利贡献不大。“主要原因在于市场成交量较小，不过作为券商新增的一种盈利模式，仍然长期利好券商股。”杨德龙如是说。而上述江海证券资深期货行业分析人士则认为，参考股指期货初期交投冷清、后期持续发力的走势，股票期权业务成交量进一步增加应该在大约半年以后。

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