http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

编者按：上海市国资委6日召开2015年上海国资国企工作会议。上海市国资委主任徐逸波介绍，上海国资流动平台的投资决策委员会已经成立，资本流动项目正在稳妥推进。2015年，上海国资国企改革将重点关注优化结构、发展混合所有制经济、启动资本流动项目等。

流动平台获国家支持

近期，上海国资流动平台实质性启动、相关国企股权划转的消息成为市场关注热点。徐逸波介绍，上海国资流动平台的投资决策委员会已经成立，并召开了第一次会议，目前已将相关资本流动项目上报国务院国资委和中国证监会，并获得国家相关部门的支持。由于资本流动项目涉及上市公司股权，需要依法合规，目前还在稳妥筹备，有序推进。

今年上海将建立健全国资流动平台制度，形成专业化的平台规范运作模式，稳妥处理好市国资委与流动平台、与被持股企业，以及流动平台与被持股企业之间的关系，推动国资流动实现规范透明、程序科学目标。上海将按计划、分步骤持有并适时运作部分整体上市公司、多元化企业的国有股权，重点支持战略性新兴产业、城市基础设施和民生保障工程。上海还将完善整体上市公司存续企业托管方案基本框架，适时推进相关工作。

目前，上海市国资系统已建立上海国盛集团、上海国际集团两大国资流动平台。在两大平台中，上海国际集团将包含金融及产业集团的股权，上海国盛集团则主要是以产业集团的股权为主。

重点改革八个方面

2015年上海国资国企改革发展将重点做好八个方面工作，除国资流动平台启动、启动资本流动项目外，上海将着力优化结构推动国有经济提质增效、发展以公众公司为导向的混合所有制经济、推动企业加快创新实现转型发展、建立健全企业长效激励约束机制、推动国资科学监管严格规范，以及夯实基础加强国有企业党的建设并加强干部严格管理和党风廉政建设。

具体来讲，2015年上海国企在讲求质量和效益的基础上力求保持平稳增长，其中利润总额增长不低于营业收入增长，主业利润增长不低于利润总额增长，成本费用的增长不高于营业收入的增长，国资将在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业以及基础设施及民生保障等4大领域的集中度达到70%。上海将继续发展以公众公司为导向的混合所有制经济，加快企业集团整体或者核心业务资产上市，进一步优化上市公司股权结构、推动公司制股份制改革、推进开放性市场化联合重组，探索非国有资本参与基础设施和公用事业特许经营，上海将鼓励人力资本和技术要素贡献占比较高的高科技企业引入员工持股，完善员工持股流转和推出机制。此外，上海重点提出推动国企全面提升科技创新能力，资金、资本和资源将向创新的重点领域和重点企业集中。

上海国资国企改革的继续推进将匹配相应的长效激励约束机制。据悉，竞争类、功能类、公共服务类企业领导人员的薪酬结构和水平将得以确定，并实施与任期目标相配套的任期激励。对整体上市公司、高新技术企业和创新型企业，上海将探索建立符合国家规定和企业特点的股权激励等长效激励约束机制。

上汽集团：受益上证50ETF期权的推出

研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学，崔书田 撰写日期：2015-01-12

投资要点:

事件:1月9日，证监会发布《股票期权交易试点管理办法》，试点产品为上证50ETF 期权，2月9日正式上市交易。

维持“增持”。我们认为，上汽集团受益上证50ETF 期权推出后的配臵需求提升，及个股期权推出预期的提升，维持目标价至30元，对应2015年10倍PE。维持2014-15年EPS 为2.58/3.02元的预测。

上证50ETF 期权推出，利好上证50成分股，上汽集团权重1.8%，排名第16位。参考成熟资本市场经验，期权产品对应标的证券在期权推出后，交易更加活跃，期权投资者运用多种交易策略，对标的证券的配臵需求大幅提升。我们认为，个股期权推出预期也同时增强，公司参与了2013年的个股期权模拟交易，首批列入个股期权试点可能性高。

高估值低分红概念下叠加业绩新增长点。据通用官方平台信息，新SUV 产品昂科威销量猛增至1万台以上，超出市场预期。我们预计昂科威2015年销量仍将继续维持高位，利润贡献显著。

风险提示:个股期权推出延期，分红政策调整，市场竞争加剧致毛利率下降。

上海梅林：上海国资改革迈出"关键一步"，公司潜力有望加速释放

研究机构：齐鲁证券分析师：胡彦超，黄文婧 撰写日期：2015-02-04

投资要点

事件:公司昨日收盘价10.28元，随着近期股价的持续上涨，已经接近我们3个月前上调的最新目标价10.4元，过去一年公司通过改革和各种转型带来的效率提升缓慢而坚定的进行着，而2015年上海国资改革迈出关键一步，有望加速公司国企改革潜力的释放。

在1月29日召开的上海两会上，上海市政府把上海国际集团与上海国盛集团确定为两大国资流动平台，且即将开始实质性运作，这被视为上海国资改革迈出的“关键一步”，上海国企改革也走在了全国的前列。

上海市国资委主任徐逸波在两会上表示:“将首先通过建立公开、透明、规范的运作制度，随后分步骤将相关的国有股权注入到上述两大国资流动平台，并在此基础上选择合适的时机，推动国资流动平台实质性运作。2015年上海国资改革将在国资流动平台规范运作、推动集团公司整体上市、推动国有企业改革转制和创新转制及建立长效的激励约束机制四个方面进行新的探索。未来上海将逐渐形成国资委负责资本监管、平台公司负责资本运作、企业集团负责日常经营的整体工作格局”。全国来看，在已公布的28个省份政府工作报告中都提及和明确了国企改革重点，2015年是国企改革继续加速推进并将进入实质落实之年，也是我们反复提及的2015年食品饮料行业最重要的投资主线之一。

作为光明食品集团旗下的四家上市公司之一，上海梅林（其他3家为光明乳业(600597)、金枫酒业(600616)、海博股份(600708)）有望受益于上海国资改革全局推进阶段自上而下的改革提速。光明食品集团也是上海国企中最早明确混改路径的企业集团—以提高资产证券化的方式推动混合所有制改革，3-5年内资产证券化率由目前的不到20%提升到50%。而公司去年下半年已经拿出旗下的便利连锁业务开始探索混合所有制经营，计划2016年底之前引入战略投资者及管理层持股。这是公司探索混合所有制改革的第一步，目前在稳步推进中，未来可能逐步推进到其他子公司和业务板块。

同时，我们预计上海梅林正在进行战略升级，大肉食板块谋求全国化布局，其中苏食肉品将是先锋，也可能通过并购加速布局。苏食肉品自从2012年并进梅林后，利润稳步提升。我们认为苏食的良好表现也给公司未来的并购提供了信心和催化。而苏食在天猫、京东、1号店等电商平台上的良好运作、积极拥抱生鲜电商的态度，也为其突破江浙沪区域性品牌打下扎实基础。

由于四季度猪价承压和春节较晚等原因，我们预计公司四季度基本会延续Q3的表现，就2014年全年来看，预计收入端保持大个位数的增长，利润端预计增长区间10%-15%。虽然不算突出，但在2014年整体消费低迷的情况下已实属不易。

考虑到上海国资改革实质推进有望推动公司改革提速，我们上调目标价至11.3元，对应2015年50倍PE、0.7倍PS，维持“买入”评级。上海梅林坐拥大量历史悠久、优质的品牌资产，目前ROE只有双汇的1/4，而净利率不到双汇的1/6，未来改善空间巨大。在国企改革进程的推动下，公司管理和盈利能力将持续改善，并有望通过引入战略投资者等获得效率提升的超预期机会。预计2014-16年净利润同比增长12.49%、20.76%、20.03%，考虑定增摊薄影响，对应EPS为0.19、0.22、0.27元。

潜在催化剂:大肉食板块的全国化布局启航、控制人光明集团加速资产证券化

光明乳业:莫斯利安仍可高增长，15年将进入净利爆发期

研究机构：平安证券 分析师：文献，汤玮亮 撰写日期：2014-12-11

摘要:常温酸奶是类似于UHT 奶的创新，酸奶从低温渠道向常温渠道扩散有望推动市场规模较14 年再增长3-4 倍。光明莫斯利安领先优势明显，营收3-5 年内有望做到150-200 亿元，光明正据此建立全国化常温渠道网络，利润表也将加速改善。2014 年，莫斯利安已完成对UHT 奶的替代，新莱特和高价原奶及奶粉对净利负面冲击14 年充分体现，婴儿奶粉亏损和税收调节边际作用正加速下降，综合判断，光明2015 年将进入净利爆发期，并延续至2016 年。

常温是液体乳中流砥柱，常温酸奶市场仍可较14 年增长3-4 倍。对标日本和欧美，中国液体乳市场容量仍有1-2 倍增长空间。受限于渠道和消费者习惯，UHT 为代表的常温类产品是中国市场中流砥柱，其中UHT、乳饮料13 年估计占液体乳市场的47%和34%。参考纯奶和酸奶在冷链体系消费比率和凉茶市场容量，我们估计，3-5 年内，常温酸奶市场规模可较14 年增长3-4 倍，年销量超过200 万吨，报表营收达到350-400 亿元。

莫斯利安仍可高增长，助推光明打造全国化常温网络。光明开创了常温酸奶这一新品类，产品莫斯利安09-13 年均复合增速达123%，14 年预计再增89%可达60 亿。借助莫斯利安，14 年光明覆盖终端从20 万个飞跃至70 万个，正实现低温渠道向常温渠道和华东区域向全国区域的扩张和转变。虽然13 年底伊利、蒙牛均已推出常温酸奶产品，但考虑常温酸奶市场仍有3-4 倍增长空间，莫斯利安60 亿营收规模优势明显，且光明资源投入更聚焦，我们判断莫斯利安15、16 年仍有望增长50%、30%，3-5 年有望做到150-200 亿。若成真，光明也将拥有全国化常温渠道网络，从而具备进口优+或下一步新品放量的基础。

多重共振推动15 年进入净利爆发期。我们判断，光明很可能从15 年开始净利润出现爆发式增长，来源包括:莫斯利安高增长带动营收快速增长；莫斯利安等高毛利率产品占比上升，和原料奶及奶粉价格同比下降，带动毛利率上升；莫斯利安基本完成对普通UHT 奶替代，费用率稳定；14 年新莱特净利大幅下滑拖累股份公司利润，压低了基数；14 年高价库存奶粉计提减值和拉低酸奶毛利率压低了净利基数；随着净利规模增长，婴儿奶粉亏损和其他业务亏损对所得税率负面影响边际作用15 年将大幅降低。

四季度正是买点，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。预计2014-16 年EPS分别增长32%、80%、58%至0.44、0.78、1.24 元，动态PE 分别为38.4、21.3、13.5 倍。光明15 年开始净利爆发式增长前景，公司高端乳品商定位与伊利、蒙牛错位竞争，且可能受益于光明集团提高证券化率战略，首次给予“强烈推荐”评级，12 个月目标价24.8 元，相当于16 年20 倍PE。受新莱特净利下滑、高价库存奶粉减值、15 年春节晚于14 年影响，4Q14 营收、净利同比增速是预期低点，也正是买点。

风险提示与股价催化剂:食品安全事故、莫斯利安销售不达预期。股价催化剂:莫斯利安销售超预期、可能的并购事件。

交运股份

公司的主营业务是现代物流业、客运旅游业、汽车零部件制造业和汽车后服务业。公司货运业务主要是承接各类化学危险物品运输，城市便捷货运出租等。省际客运业务主要是由两个高速客运公司以及以恒丰路客运站、东大名路客运站、申东客运站等站公司组成，经营上海至全国二十四个中心城市的高速客运班线和公路快件运输。公司的汽车零部件制造主要由轿车精冲及复杂型面金属结构件、轿车车身冲压件和轿车动力系统部分零部件总成三大系列构成，公司是上海通用、上海大众、一汽大众等国内一流整车厂商的主要供货商之一。

海博股份

公司是光明食品（集团）有限公司旗下以出租客运和现代物流为主的上市公司，形成以“海博出租”、“海博物流”、“思乐得”为主体的产业结构。公司还获得“全国模范职工之家”、“上海市模范职工之家”和首批“企业文化示范基地”等荣誉称号。“海博出租”是上海出租汽车行业四大骨干企业之一和出租汽车行业协会的会长单位，于1999年通过了ISO9001质量体系认证，先后荣获了“全国交通运输系统先进集体”、“全国出租汽车行业规范管理先进企业”、“全国出租汽车服务行业十强诚信示范单位”、“全国用户满意企业”、“上海市五一劳动奖状”等荣誉称号。上海思乐得不锈钢制品有限公司成立于1991年，系国内最早系列生产不锈钢保温杯制品的企业，荣获第五届亚太博览会金奖，连续五年获得上海市名牌产品，上海市著名商标。“思乐得”产品已有八大系列200多个品种，产品远售欧美、日本、澳大利亚等40多个国家和地区，其“骆驼”牌已成为国际市场名牌，生产规模、产品质量、出口创汇均在行业前列。

上港集团(600018):全年收入稳中有升，投资收益助业绩大幅增长

研究机构：申银万国证券 分析师：谢平撰写日期：2015-01-12

投资要点:

公告/新闻:上港集团公布2014年度业绩快报，报告期公司实现收入287亿元，同比增长1.9%，实现归母净利润66.8亿，同比增长27%。

业绩符合预期。公司报告期实现每股收益0.29元，同比增长26.1%（我们之前预期为0.28元，差距3.57%），加权平均ROE 为12.8%，同比增加2个百分点，符合预期。（1）集装箱业务助收入小幅回升。全年收入增速为1.9%，其中第四季度收入同比增长3.60%，环比小幅下滑4.31%；其中，全年实现货物吞吐5.39亿吨，同比下降0.74%，实现集装箱吞吐3528.5万箱，同比增长4.48%。（2）投资收益助四季度业绩大幅增长。第四季度公司实现归母净利润20.01亿元，分别同比、环比增长54.88%、14.54%，我们预计利润新增部分主要来自对上海银行投资收益。

“资产收购+员工持股”助15年效率提升。（1）公司前期通过增发4.2亿股，募集资金18.19亿元，收购同盛集团旗下相关港务资产，通过资源整合方式提高资产运营效率；（2）员工持股计划覆盖72%员工，其中高管12人认购420万股，锁定48个月，我们认为本次员工持股计划及收购是在上海国资国企改革背景下，公司积极探索混合所有制，并整合资源的重要举措，未来公司在运营管理及业务空间上都将获得助推作用；（3）此外，公司还积极投身于体育产业，司在过去两个赛季以冠名赞助方式赞助了中超球队上海东亚俱乐部，球队名称也更为上海上港集团队。在体育行业蓬勃发展的大背景下，公司有望以球队为依托，进一步深耕运作足球产业链，谋求新发展。

维持盈利预测并维持 “增持”评级。若非公开发行后，公司每股收益存在被摊薄的风险，但鉴于收购同盛集团资产事项尚未完成，我们暂维持公司2014-2016年EPS0.29元、0.31元及0.35元；对应最新股价的PE 分别为23X、22X 和19X，维持对公司的“增持”评级。

百联股份：出售好美家90%股权，提升未来持续盈利能力

研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿，梁江泽 撰写日期：2015-01-23

支撑评级的要点

出售好美家90%股权，提升公司持续盈利能力:好美家主要从事装潢建筑材料的销售及提供装修服务，由于网络销售的飞速发展及大型卖场不断兴起，传统的销售渠道在服务及售价等方面的优势逐步减少。好美家近几年净利润均为亏损，其中2013年好美家净利润为亏损732万元；2014年1-11月净利润为亏损3，905万元；公司出售好美家90%股权后，将不再持有好美家股份，我们认为有利于提升公司未来的持续盈利能力。假设好美家2014年净利润为亏损4，000万元，公司持有90%股权，则拖累公司合并报表净利润3，600万元，折合每股收益约0.02元，出售后未来盈利能力提升。

出售股权增加当年投资收益，预计增厚每股收益约0.095元:本次股权的转让价款以评估报告确认的标的公司净资产值为基础，好美家股东全部权益的市场价值评估值为4.996亿元，较审计后账面净资产增值2.428亿元，增值率94.53%，百联股份持有好美家90%股权，转让款为4.496亿元。好美家的账面净资产为2.568亿元。因此我们计算，本次出售将为公司增加投资收益2.185亿元【（4.996-2.568）*90%】，增厚2015年每股收益约0.095元。

评级面临的主要风险n新门店培育期过长，规模扩张时人才管理风险。

估值

我们略微上调公司2014-16年每股收益预测分别为0.58、0.78、0.75元（之前为0.58、0.66、0.73元），以2013年为基期未来三年复合增长率为7.9%，目标价由20.88元下调至20.30元，对应2014年35倍市盈率。公司超市部分3季度受景气度下滑、人工成本上涨等影响录得亏损，拖累公司整体业绩；鉴于公司未来国企改革带来的效率提升预期和迪斯尼成立后对公司的积极影响，维持买入评级。