事件：中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

点评：
1）此次降准的力度在市场预期内，但时间点提前。根据我们对货币政策框架的理解，11月19日《离降息降准还有多远？》预测全面宽松周期开启，11月21日央行首次降息兑现；1月28日《离降准还有多远？》预测春节前可能降准，一周后兑现。说明逻辑是重要的。

2）降准合理：经济放缓、物价通缩、外占收窄、股市降温。近期PMI跌破荣枯线，地产销量下滑，土地购置和新开工这些投资先行指标负增长；输入性、结构性和周期性三重叠加，通缩加重；汇率贬值，外占大降；股市降温，央行担忧缓解。

3）三层次降准，兼顾稳增长与调结构。全面降准0.5个百分点，释放流动性超过5000亿，意在稳增长、对冲资金流出；定向降准释放流动性超过1000亿，意在调结构。

4）利好经济和股债，利好金融地产等高杠杆行业，改革牛在路上。1121降息可比喻为打雷，随后股市债市大涨，地产复苏。这次降准是打雷之后终于下雨，更具有实质意义。

5）全面宽松周期开启，降息降准下集更精彩。外占收窄是趋势性的，稳增长和防通缩在中期仍具必要性，而MLF等短期工具只能临时性放水，未来央行将用全面宽松工具替代定向宽松工具。

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