北京利尔 (002392)

——精细化管理凸显成效，产业布局优化资源配置

2013 年上半年净利润同比增长 30.5%，业绩基本符合预期。13 年上半年实现营业收入 6.12 亿元，同比增长 15.18%；归属于上市公司股东的净利润 0.79亿元，同比增长 30.5%，折合每股收益 0.15 元。二季度单季收入、净利润分别为 3.18 亿元和 0.39 亿元，收入同比环比分别上升 17.32%和 7.99%，净利润同比环比分别上升 29.26%、-1.36%，对应每股收益 0.07 元。2013 年上半年毛利率为 36.52%，同比增长 1.89%，二季度毛利率为 38.49%，同比环比分别下降 0.04%和增长 4.09%。

“精细化管理”凸显成效，毛利率提升，财务状况良好。①公司深入开展“精细化管理”，加强内部管控能力，主要产品不定形耐火材料、耐火预制件、机压定型耐火制品的毛利率分别提升 3.93%、2.28%和 2.46%。②由于销售规模扩大，运费和人力成本上升，公司销售费用同比上升 42.16%，属于合理范围。③公司资产负债率 23.16%，无长期借款；本报告期加大使用银行承兑汇票付

款，营收规模扩大同时投资活动减少，现金流状况进一步优化。

加快调整产业布局，协同效应将发挥作用，三季报预增。①增发收购辽宁基地后，公司进一步完善产业布局，收购海城中兴重型机械公司。该笔交易有望利用重型机械公司现有厂房与土地，提高辽宁基地的产能利用率，完善产品结构，中长期盈利能力向好。②收购马鞍山利尔的少数股权并进行增资，马鞍山利尔和包钢利尔 13 年全年有望扭亏。③中报披露公司 2013 年前三季度净利润同比预增 20%到 50%。

维持 12-14 年 EPS 预测为 0.24/0.35/0.55 元，维持“增持”评级。我们认为虽然 12 年包钢利尔由于经营初期费用较高，12 年整体将略有亏损，但对公司业绩削减有限。同时，我们预计金宏矿业以及辽宁中兴将于 13 年二季度贡献业绩，维持 12-14 年完全摊薄 EPS 至 0.24/0.35/0.55 元，维持“增持”评级。