1月16日盘后证监会发布处罚12家两融违规券商的消息成为A股大跌的导火索，1月19日上证指数大跌260点，跌幅达到7.7%。

　　据Wind资讯的统计显示，在上证综指260点跌幅中，银行贡献了近三成跌幅，大金融板块(银行，券商，保险，房地产)合计贡献121点跌幅，占比46.5%。

　　指数大幅跳水背后，市场对监管层打压股市言论甚嚣尘上。对此，1月19日晚，证监会新闻发言人邓舸在接受记者采访时指出，两融检查为打压股市的说法与事实不符。

　　12月下旬，证监会对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日通报了检查情况。“目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。”邓舸强调称。

　　值得注意的是，证监会对12家券商出具罚单后，投资者对于后续影响忧心忡忡。

　　当日有传闻指出称，低于50万净值两融客户将强制平仓，以及限制新开仓，即1月16日前融资买入的仓位，卖券还款后不能再继续融资买入，这对市场将造成重大冲击。

　　对此，邓舸亦回应称，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。

　　与此同时，部分两融的谣言也被业内人士予以澄清。19日，有传言称“两融余额骤减近三成。统计显示，上周融资融券余额大幅减少，截至昨日，沪深两市融资融券余额为7716.8亿元，较前一周环比减少27.74%”。对于该传言，华泰证券指出，由于沪、深交易所两融数据更新时间不同，所谓骤降三成，其实是未计入深交所两融余额所致，1月16日真实两融余额为11184亿。

　　此外，19日市场亦有传闻称，“后续市场融资盘清理的压力比较大。中信证券融资客户中79户逾期，其中六成逾期超过5亿。简单计算单这些大户的逾期融资额就接近250亿。算上海通国君，全行业逾期待清仓的金额接近千亿级别，需要在春节前完成。”

　　对此，华泰证券则指出，每一个两融客户账户下都有n个合约，单个合约的资金量都较为分散；不同合约之间的期限是错配的；两融具体业务运作是按合约进行，而非直接按客户，在账务计算上也是如此；券商对融资买入股票会有限制，比如不允许单只个股占用所有资金。另外，中信证券12月底两融也才488亿，一半逾期的情况不符合常识。

　　最后，对于融资盘踩踏将导致连续大跌，华泰证券则认为，改革的预期需要牛市作为支撑，在改革关键之年，连续踩踏暴跌不符合监管层意图。

　　本轮从暴涨到暴跌的行情与“5·30”股灾有类似的地方——2007年沪综指达到6124.04点时，也基本没有高杠杆融资。那时的资金基本都是实实在在的“现货交易”资金，没有风险较大的类似高杠杆期货保证金性质资金入市。

　　而这次就不同了。

　　冤有头，债有主。从宏观层面看，本轮行情启动于央行全面降息的放水货币。央行使出吃奶的劲，定向降准、玩着花样再贷款释放流动性、彻底放松房贷政策，最后干脆赤裸裸全面降息。由于实体经济和实体企业孱弱的根本吸收不了央行放水的资金，而且实体企业经营困难、亏损甚至停产倒闭，对资金包括央行放水资金没有一点兴趣。同时，市场本身就不缺流动性，只是流动性不往实体企业流去而已。

　　因此，央行大肆放水的货币信贷资金全部流进了股市里，股市暴涨又吸引实体企业包括房地产原先的存量资金，特别是生产经营资金也进入到了股市里。一些生产经营资金是在沪综指3000点以上高位进入的。

　　股市暴跌必将把这些资金彻底套牢，这种暴跌行情，一般资金都很难逃脱。也就是说，股市暴跌不仅给其本身带来风险，而且必将彻底打垮实体企业，将实体企业逼向绝境。整个经济风险将会凸现出来。

　　这种暴涨暴跌行情，对整个宏观经济的危害性是难以估量的。

　　从微观层面上看，三大金融风险就在眼前。券商融资融券业务风险将开始暴露。2014年6月底以来，全市场融资余额迅速从4000亿增长到1.1万亿的水平，目前融资交易额占市场成交额的比例已经达到32%。加上P2P网贷高杠杆股票配资以及银行理财产品、信托等机构股市配资融资，整个市场高风险、高杠杆融资应该接近50%。

　　可以认为，1月19日暴跌之前的暴涨行情是央行放水和券商自演自导的。

　　同时，P2P网贷高杠杆股票配资大举进入到了股市里，这个杠杆率更加狂野缺乏监管，有些配资比例高达7倍。这种配资进入到市场的资金比融资融券风险更大；再者，银行理财产品、信托理财产品等有一定额度的股票配资业务，性质与融资融券差不多，都是高风险资金。

　　融资融券、P2P网贷高杠杆股票配资和银行信托股票配资产品，在股市正常情况下，包括股市不大起大落、暴涨暴跌，只要操作周密，到了平仓线及时平仓了结，不会出现大的风险。

　　但是，最怕1月19日这种罕见的暴跌行情。这种行情对于高杠杆入市资金来说，平仓都来不及。比如中信证券(600030)一开市就跌停，全天一条水平直线封停，再高超的操盘手也无法平仓。如果连续几个跌停板，那么券商金融风险立马暴露，大量融资将成为坏账。P2P网贷高杠杆股票配资和银行信托股票配资产品将会更加惨烈。

　　1月19日A股暴跌，看似证监会对12家券商违规融资业务进行处罚是导火索，其本质还是A股高杠杆融资风险累积带来的必然结果。这再次佐证了此轮行情是央行放水货币和券商自导自演的。这种依靠流动性洪水掀起的大泡沫行情，终究走不远。

　　不过，融资融券业务失控，一是证监会在前几年出台这个工具后，一直没有遇到过大行情考验，对融资融券高杠杆的威力根本没有预测到。遇到这轮行情后其高风险 就充分暴露出来。二是证监会对此前券商放低融资融券门槛包括开户50万门槛形同虚设睁一只眼闭一只眼。

　　比如一些券商已经放低到10万元，甚至个别券商根本没有资产额度要求。而证监会却视而不见，甚至默认默许，才使得这次融资融券客户大爆炸大增长，融资余额高达1.1万亿元。而现在突然收紧了，证监会竟然又想起了期初的50万元门槛，低于此就是违规开立账户。突然收紧后符合条件的客户只有有效客户总量的3.3%，股市资金立马缩水，券商等金融股必然暴跌。

　　可以说，证监会选择性监管、时紧时松的随意性监管，甚至几乎没有任何章法的监管，是股市暴涨暴跌的原因之一。

　　证监会对“两融”业务进行监管整顿，处理了12家违规券商后，银监会又对银行委托贷款开刀，其中禁止委托贷款进入股市是重点。投资者应该从监管部门密集发力，整肃违规资金进入股市中悟到一些“风向”转变。

　　不过，防范A股投资风险已经刻不容缓了。