大盘缘何暴跌?

19日，沪深300现指跳空低开，随后在个股全线走低拖累下弱势下挫，截至收盘，沪深300下跌279.99点，跌7.70%，收于3355.16。

板块涨跌方面，市场板块全面下跌。跌幅方面，权重类的银行9.95%居首；保险、券商信托、煤炭跌过9%；钢铁过8%；地产近7%；有色过5%。那么如此大的行情是如何发生？

我们之前晨会和日常报告就零散涉及以下观点：

首先，11 月底以来的上涨来自于资金推动，而资金本身又来自于加杠杆所得。对比于地产行业的杠杆炒作，目前A 股的杠杆还比较低，其仍有加杠杆的空间；但是这一行为已经被监管层所注意，为了避免产生另一个资产泡沫，证监会以行政监管等手段进行了适度干预，预计这一杠杆热度会得到一定降温。

其次，降息所引发的A 股暴涨，会使得货币政策进入两难境地。央行2014 年的降息本是为了降低实体融资的成本以利于经济的稳定增长，然而，随着A 股市场加杠杆的炒作，使得资金更多的流向A 股的融资领域，实体经济再度面临“缺钱”或“成本高企”的窘境，央行也不得不对自己货币政策的调整（降准降息）更为的谨慎。而由于货币政策对于经济稳定仍具有较重要的作用，A 股的修正也就势在必行。

最后，本次上涨脱离了经济基本面，使得A 股的预期出现严重的正向偏离。由于偏离度相对较大，我们认为市场在回归理性之后也存在一定的负向修正，这会在技术面上形成一定修复格局。

而随着证监会加强两融的监管以及要推出注册制的通告，其更加传达出监管层对于目前市场过度加杠杆的不认同：

1）证监会官方于上周五发布2014 年第四季度(12 月15 日开始)对券商融资融券的现场检查情况通告。通告显示，此次现场调查的45 家券商中，有12 家券商存在融资融券业务违规情况，并被处以不同程度的处罚，其中中信证券、海通证券、国泰君安等三家知名大券商被暂停新开两融客户信用账户3 个月。此外，证监会还强调，按规定不得向证券资产低于50 万元的客户进行融资融券。

2）上周五银监会还正式发布了对委托贷款进行整顿的《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，其中表达出随着委托贷款业务快速增长，暴露出一些问题和风险隐患，比如受托银行越位承担风险、借道规避监管要求等。征求意见稿对资金的来源及投向也做出了严格的限定。

3）证监会主席肖钢在2015 年全国证券期货监管工作会议上指出，注册制改革成2015 年头等大事。

消息成为了这次暴跌的导火索，但根本的还是市场在资金面的炒作下过度偏离了基本面的现实，是经济面的脱离和后续的纠偏需要。

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