华夏银行 (600015)

——华夏银行绍兴分行调研纪要：小企业需求回落明显，行业不良继续上升

投资要点：

 小微特色分行贷款稳健增长，但今年小企业贷款需求回落明显。截止 6 月末，绍兴分行存款余额 129.6 亿，增长 18.89%，储蓄存款 30.99 亿，增长 31.04%；贷款 132.73 亿，增长 15.4%，其中小企业余额 62.75 亿，增长 20.77%。经过1 年半特色分行建设，小企业贷款余额占比由 11 年末 25.5%上升至 47.27%，到年底目标达到 50%以上。总行对绍兴分行规模不受限制，在提出计划内全额满足。从贷款需求看，今年制造业小企业贷款需求回落明显，民生相关行业贷款需求较为稳定。

 五大举措支持小微特色分行转型。体制上，四家支行全部转型服务 2000 万以下小企业，小微支行重点服务小企业和个人客户。考核机制上，四家支行重点考核服务小企业客户数、贷款数、产品等。流程上，为提供审批效率，派驻专职审批人前移审批风险，贴近市场提高效率。风险管控上，实行五统筹，包括信贷政策统筹、信贷运行分析统筹、放款统筹、贷后管理统筹、处置问题贷款统筹。产品上，推出适合着重解决小企业融资难、融资贵和担保难的多产品组合，包括买断式接力贷、年审制贷款和出口双保通。

 不良继续缓慢暴露，拨备力度加大。不良继续呈逐步上升趋势。全市 12 年 1季度不良率 0.83%，年末上升到 1.33%，今年 5 月份上升到 1.5%，预计 6 月份上升到 1.6%左右。股份制银行去年 1 月不良率 0.57%，年底为 1.17%，今年 5月不良率上升至 1.65%。去年主要是大中型企业风险暴露，今年逐步向小企业蔓延,预计银行的拨备力度将加大。绍兴分行历年正常信用成本率为 1%左右，今年新增贷款拨备政策给小企业 2%，大中型企业是 2.5%，个人贷款是 2-2.5%。拨备同比去年要多计提，利润增速维持 20%左右。

 存贷利差 1 季度受重定价影响较大，2 季度企稳。去年至今，受央行基准利率下调影响存贷利差下降约 50bp。去年贷款收益 7.6%，今年 1 季度 7.1%，2 季度 7.06%，去年存款成本 2. 46%，今年维持在 2.4%左右，存贷利差今年下降约 50bp，约 4.6%。考虑风险约束和可持续行，今年小企业贷款定价上浮 20%，较去年上浮 30%-35%有所下降。

 鉴于行业短期面临较多风险，暂时维持公司中性评级。实体需求偏弱逐步向中小企业蔓延，银行资产质量和业绩承压。下半年外汇占款存在较大不确定性，银行流动性难言宽松，同时对同业业务的监管政策可能导致银行加快去杠杆化过程，短期对银行股保持谨慎。预计 2013-2015 年公司净利润增长 12.7%、14.4%、18.1%，对应 EPS 分别为 2.1、2.41、2.94 元，PE 分别为 4.64.083.57，PB 分别为 0.79.69.59。