海隆软件(002195)
——收入和净利润超预期，经营质量有惊喜

2013年收入和净利润超预期。海隆软件发布2013年年报，实现收入3.98亿元，高于我们预测的3.71亿元；实现成本2.57亿元，与我们预测的2.57亿元完全一致；实现归属于母公司所有者的净利润0.29亿元，高于我们预测的0.21亿元。收入超预期的主要原因是四季度来自日本以外地区的外包收入增长快。利润超预期的主要原因是四季度单季度营业外收入较高，根据2012和2011年营业外收入明细，我们推测2013年超预期的营业外收入主要来自软件外包补贴。
 现金流和经营质量有惊喜。2013年经营性现金净流入4515万元，优于净利润。投资性现金净流出1149万元，同比改善。2013年末的存货较少309万元，固定资产减少229万元，短期借款减少313万元，经营风险低。
 国内软件外包开拓有进展。2013年来自国内的软件外包收入为9039万元，同比增长33%，且毛利率同比上浮10.24个百分点，国内软件外包开拓有进展。1月16日公司公告发行股份购买2345网资产并募集配套资金暨关联交易预案，收购2345网是继续开展国内软件业务并增加互联网业务的新契机。
 收入受日元汇率拖累。公司公告2012年10月至2013年底日元汇率贬值近30%。来自日本地区的业务收入同比下降6.6%，反映日本地区业务量增长约为20%。预计2014-2015年来自野村综研和瑞穗情报的业务量增长保持约20%。
 公司已执行严格的成本控制。根据现金流量表和资产负债表，2013年人工薪酬合计2.19亿元，同比增长12%。销售费用和管理费用分别同比增长8%、5%。根据销售费用明细，职工薪酬和公积金同比上升15%、10%，办公费、差旅费、租赁费等营销费用均同比下降。管理费用的明细分类情况与销售费用类似。公司在保证人员薪酬小幅增长的同时，严格控制了运营成本。
 维持“增持”评级。维持盈利预

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