赣锋锂业 (002460)

——子公司火灾损失导致业绩低于预期，维持买入评级

业绩低于我们的预期。2013 年前三季度公司实现营业总收入 4.97 亿元，比去年同比增加 8.5%；实现归属母公司的净利润 0.535 亿元，相比去年同期 0.527亿元，增加 1.4%；实现基本每股收益 0.35 元，低于我们预期的 0.39 元。综合毛利率 22.3%，同比上升 1.5%。三季度营业总收入 1.68 亿元，环比下降 2%，

同比上升 5.8%；归属母公司的净利润 0.186 亿，环比上升 7%，同比下降 8%；实现基本每股收益 0.12 元。公司预计全年净利 0.7-0.84 亿（同比增 0%-20%）。

子公司火灾损失计提导致业绩低于预期。公司控股子公司无锡新能 7 月 9 日发生意外起火，计提损失导致公司营业外支出三季度单季达到 1009 万元，实际承担 60%股权对应损失 605 万元，对应 EPS 摊薄 0.04 元，导致业绩低于预期。为满足万吨锂盐项目（定向增发项目）资金需求，公司短期借款提高至2.3 亿，导致前三季度财务费用达到 267 万，比去年同期增加 475 万。另外，

公司前三季度摊销股权激励费用 951 万元，以上三项共计摊薄 EPS0.13 元。

万吨锂盐项目明年放量，定增预计 2013 年 11 月底启动。定增项目有望于年底投产，明年公司产能将得到大幅提升。我们预计公司明年主营产品销量依次为：金属锂 885 吨，锂材 177 吨，电池级及高纯级碳酸锂 4600 吨，氟化锂 800吨，丁基锂 350 吨，氢氧化锂 3000 吨，三元前驱体 2000 吨。产能扩张将导致公司主营业务收入明年增长在 40%以上。据公司公告推测,我们认为定增项目13 年 11 月底启动概率较大，若成功发行将大大降低财务费用。

下调盈利预测，维持买入评级。因子公司火灾导致非经常性损失，我们下调公司 13-15 年 EPS 至 0.49/0.72/1.02 元（原为 0.54/0.76/1.06 元，未考虑定增摊薄），业绩增速分别为 7%/48%/40%，对应目前股价 PE 为 46/31/22 倍，考虑到公司有望成为全球锂电产业链深加工材料的龙头企业，维持买入评级。

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