晨光文具(603899)

　　晨光文具此次发行总数为6000万股，网上发行1800万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：732899，申购价格：13.15元，单一帐户申购上限18000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　文具用品制造及销售；饰品、办公用品、工艺礼品、橡塑制品、电子产品、家用电器、玩具、模具、五金交电、通讯器材、计算机软件及辅助设备、日用百货批发、零售；从事货物及技术的进出口业务；企业管理咨询。

【机构研究】

　　华鑫证券：晨光文具合理估值区间为20-25倍PE

　　公司概况：公司主要从事晨光品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售，在国内文具行业拥有领先的新品设计研发能力和快速反应的市场意识，系文具内销市场的龙头企业，产品在行业内具有较强的领先性和前瞻性。

　　销售快速增长，毛利率保持稳定： 2011-2013 年分别为14.47、19 及23.6 亿元，2012 年及2013 年分别较上年度增长31.28%及24.23%。由于国内文具市场需求增长较快，以及公司竞争优势不断增强和品牌知名度逐步提升，公司毛利率处于行业较高水平并总体保持稳定，2011-2013 年公司综合毛利率分别为26.88%、27.43%和27.34%。

　　公司未来看点：(1)文具行业是典型的“小产品、大市场”，庞大的消费群体为文具行业提供源源不断的消费需求；(2)随着文具消费不断向创意、品牌和高端等方向发展，加上居民消费能力及观念的提升，品牌制造商品牌效应将更加明显，文具细分市场的品牌集中度将有望逐步提升，行业集中度可提高的空间还很大；(3)强大的渠道与研发能力。

　　募投项目：通过项目的实施，公司在终端的销售网络将进一步扩充，建立起竞争对手难以逾越的、广度与深度兼备的营销壁垒；扩大产品生产规模，为晨光的持续扩张以及整体竞争力的进一步提升打下良好基础。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016 年公司收入分别为31、37.9 和45.9 亿元，分别同比增长31.3%、22.77%和21.11%，实现归属于母公司净利润3.49、4.42 和5.46亿元，若发行6000 万股新股，2014-2016 年EPS 分别为0.87、1.10 和1.36 元。我们结合同行业广博股份(11.04, 0.08, 0.73%)以及齐心集团(8.77, 0.39, 4.65%)平均估值，认为合理估值范围为15 年20-25 倍PE，对应价格区间为22-27.5 元。

　　风险提示：行业竞争激烈、劳动力成本上升、新增产能消化可能存在的市场营销及开拓风险。

　　国泰君安：晨光文具合理定价区间为22.96-26.24元

　　合理定价区间为22.96-26.24 元，建议询价为 13.15 元。作为国内文具领头羊，我们看好公司在品牌、渠道等方面的优势和成长性。我们预测公司2014/15/16 年净利润分别为3.3 亿元、4.0 亿元、5.1 亿元，对应EPS 为0.67元、0.80 元、1.04 元。参考可比公司估值及公司发展前景，给予公司2015年28-32 倍PE。公司对应合理定价区间为22.96-26.24 元；建议询价价格为13.15 元。

　　大行业小公司的文具行业，凭借品牌领跑市场。文具行业是典型的小企业、大市场，90%的文具生产企业年销售额低于1000 万元，大部分企业产品单一，竞争集中在低端产品。晨光文具是国内文具第一品牌、圆珠笔第一品牌。在书写工具和学生文具细分领域公司具有较高的知名度，在细分书写工具市场的市场占有率居首。

　　整店输出模式独树一臶，金字塔式管理提升效率。在文具行业零售终端网络覆盖方面，公司具有明显的先发和领先优势。基于文具产品特性以及国内文具消费的现状，公司建立了以区域经销为主，结合KA 销售等为辅的销售模式。通过老店新开、整店输出、品牌授权的模式，晨光文具利用较小的成本实现了品牌网络的铺设，打造出了文具行业的零售网络。而通过层层投入、层层分销的模式，晨光文具对于全国5 万多销售终端实现有效管理和整合，提升了运营效率。

　　募投巩固加盟营销网络，新建产能值得期待。公司拟发行不超过6000 万股以募集资金7.89 亿元，对公司现有渠道、产能及品牌创新进行拓展加强。我们认为，公司营销网络建设将持续提升对零售终端的管理能力，实施品牌营销战略，巩固及进一步提升公司现有市场地位。而新建产能项目能有效改善公司产能情况，从而匹配公司品牌渠道发展步伐。

　　风险提示：产能扩张带来的市场开拓风险、固定资产折旧上升的风险。

　　龙马环卫(603686)

　　龙马环卫此次发行总数为3335万股，网上发行1334万股，发行市盈率21.23倍，申购代码：732686，申购价格：14.86元，单一帐户申购上限13000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　专用车辆、环卫设备及配件的制造和销售；城市生活垃圾经营性清扫；收集；园林绿化工程服务；自营和代理各类商品和技术的进出口业务(国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外)。

【机构研究】

　　海通证券(21.92, -0.37, -1.66%)：龙马环卫合理价值区间22.86-25.40元

　　龙马环卫是中国专业化环卫装备主要供应商之一，销售布局完善，占据先发优势。公司主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售，公司已建立46个销售办事处，产品销至全国各地以及部分东南亚和中东国家。

　　环卫设备两大类：环卫车辆+垃圾处理设备，垃圾处理设备增长潜力大。城镇化进程和基础设施建设仍将持续进行，环卫机械化作业的趋势将更加明显。我国环卫车辆09-13年年均复合增长48.7%，已形成了较完整的行业，但我国城市平均环卫装备水平才完成初级阶段，机械化清扫率仅在东部沿海地区达到65%，中西部地区可渗透空间较大。垃圾处理设备虽然起步较晚，结合强力推进的城市化进程，正在迎来快速增长期。

　　公司新产品储备较多，未来有望迎来放量。目前收入结构中环卫清洁设备占比约75%，垃圾收转装备占约25%，预计垃圾收转装备将维持快速增长。公司已完成研发各类新能源环卫车辆，若投放市场，可提升环卫清洁设备的销售增长。

　　募投项目用于主导产品的结构升级和产能扩张，募投项目包括环卫专用车辆和环卫装备扩建项目、研发中心项目、补充流动资金。将利于全面提升公司产品的质量，增加高端产品的占比。

　　建议询价价格14.86元。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.98、1.27和1.68元，根据公司募资金额49569万元，发行3335万股，建议询价价格14.86元，按2015年18-20倍的PE水平给予上市后目标价值区间22.86-25.40元。

　　主要不确定因素。(1)经济持续不振影响下游需求；(2)原材料价格波动。

　　华鑫证券：龙马环卫合理估值区间为35-45倍PE

　　公司为环卫装备龙头。公司是中国专业化环卫装备主要供应商之一，多年来坚持专业化经营战略，专注于国家环境卫生事业，在环卫装备领域不断探索与创新，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售。基于对行业的深刻理解、丰富的生产经验和持续的技术创新，公司开发出了性能优越、质量可靠的产品，拥有较为先进的技术水平，并建立了辐射全国的市场网络。

　　公司市场地位及品牌优势明显。环卫清洁及垃圾收转装备是发展潜力巨大的新兴市场，长期以来，公司在该领域内进行了大量的研发、技术和市场投入，具备较强的竞争优势。2011-2013年公司在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域的产量连续三年均名列前三位，市场竞争地位较高。

　　公司自成立以来就十分重视品牌建设，经过持续不懈的精心培育，以及在产品质量及性能、技术水平、客户服务等方面的综合优势，在行业内获得了较高的品牌知名度和美誉度，并树立了值得信赖的企业形象。公司“福龙马”商标被认定为中国驰名商标、福建省著名商标，“福龙马”牌产品被认定为福建省名牌产品，“福龙马”品牌已成为公司进一步巩固行业地位并扩大市场份额的重要优势之一。

　　盈利预测与估值。预计公司2014-2015年营业收入分别为10.5、13亿元，实现归属母公司净利润1.2及1.55亿元，EPS分别为0.9及1.16元。我们选取了环卫车类的相关可比公司，选取的可比公司2014年平均PE为54倍，由于样本差异较大，我们认为公司合理的估值大体与此类公司参考，给予公司35-45倍估值较为合理，对应的公司每股价格为40-52元。

　　风险提示：1、宏观经济波动风险；2、政策风险；3、技术流失风险。

　　永艺股份(603600)

　　永艺股份此次发行总数为2500万股，网上发行1000万股，发行市盈率22.71倍，申购代码：732600，申购价格：10.22元，单一帐户申购上限10000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　家具及配件、办公用品制造、销售；五金配件加工、销售；自营进出口业务。

【机构研究】

　　国泰君安：永艺股份合理定价区间为15.75-18.75元

　　作为座椅OEM/ODM 龙头，公司办公家具业务值得期待。2014-16 年EPS 预测为0.75/0.81/0.92 元，合理定价区间为15.75-18.75 元，建议询价为10.22 元。

　　投资要点：

　　合理定价区间为15.75-18.75元，建议询价为 10.22元。作为国内座椅OEM 龙头，募投项目将助力公司进一步扩大办公家居市场份额。

　　我们预测公司2014/15/16 年营业收入分为9.44、10.99、13.10 亿元，EPS 为0.75、0.81、0.92 元。参考可比公司估值及公司发展前景，给予合理定价区间为15.75-18.75 元，对应2014 年PE 倍数为21 倍至25 倍。

　　携手海外按摩椅龙头，奠定座椅OEM 领跑地位。受益于保健消费升级和人口老龄化等趋势，亚太保健按摩品牌龙头有望进一步巩固领先地位。公司和按摩椅品牌龙头傲胜(OSIM)数十年的椅身供应合作，将助力永艺家具分享下游龙头客户成长。公司优异生产和品质优势为开拓销售奠定了坚实基础，上市后公司有望进一步积累订单响应能力和完善产品拓展实力。

　　高端办公家具方兴未艾，积极切入培育成长空间。全球办公家具仍处在成长初期，2015 年全球办公椅需求将超224 亿美元。公司通过高端客户合作战略，已顺利切入海外办公家具领域。我们认为，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples 等海外知名家具商的OEM/ODM合作，在打开公司盈利空间的同时，还将产生品牌渠道和产品协同效应。未来，公司将进一步精选国内办公系统集成商进行合作，布局国内办公座椅市场，成长前景可期。

　　募投项目提升办公家具产能，增加业绩弹性。此轮新股拟募集1.93亿，主要投向年产110 万套办公椅生产项目和研发中心建设。其中，办公椅扩产项目达产后将提升70%产能，大幅提升公司在办公家具领域的渗透能力、提升盈利空间。

　　风险提示：大客户订单集中，募投项目不达预期，海外汇率波动。

　　华鑫证券：永艺股份合理定价区间18.4-23元

　　公司是国内主要的办公椅和按摩椅椅身制造企业。公司系由永艺有限整体变更设立的股份有限公司，是一家专业的座椅生产企业，主要从事办公椅和按摩椅椅身研发、设计、生产和销售，并经营部分功能座椅配件及沙发业务。近年来，公司凭借研发设计能力和产品性能与品质，致力于大客户开发，主要客户包括宜家家居(IKEA)、Staples、Office Depot、HNI、俄罗斯BURO、NITORI、伊藤喜(ITOKI)、韩国Hanssem等企业以及按摩椅制造商大东傲胜。

　　受产能转移影响，目前我国已成为全球重要的家具生产基地。2013 年，全国家具行业规模以上企业总产值6,462.75 亿元，比2012 年同比增长14.30%。出口方面，中国是世界家具生产大国和出口大国。根据中国家具协会统计数据，2013 年，我国家具出口总额达531.01 亿美元，同比增长6.30%。公司主要产品为办公椅和按摩椅椅身，总体来看，公司生产属于家具行业中的座椅制造。我国目前已经为全球主要的办公家具生产国，并且在全球金融危机背景下，经济发达国家特别是北美地区家具产量下降，这有利于加速我国办公家具产量的提升。目前，办公家具占我国家具销售总额20%左右，其中，办公椅占办公家具比重约为10%左右。办公椅消费群主要包括企事业单位、政府机关和居民家庭用户等，现阶段以企事业单位和政府机关为主。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为9.42、10.93、12.89 亿元，实现归属母公司净利润0.63、0.92 和1.10 亿元，EPS 分别为0.63、0.92 和1.11 元(考虑IPO 发行后股本为10000 万股计算)。选取了部分可对比公司，选取的可比公司2014 年平均PE 为28 倍，我们认为，给予公司20-25倍估值较为合理，对应的公司合理定价区间18.4-23元。

　　风险提示： 1、募投项目不达预期；2、行业竞争加剧导致利润率下降

　　健盛集团(603558)

　　健盛集团此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率22.92倍，申购代码：732558，申购价格：19.25元，单一帐户申购上限8000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　一般经营项目：实业投资、投资咨询；纺织品的研发、销售；物业管理；工程施工；经营进出口业务。

【机构研究】

　　安信证券：健盛集团合理价值区间为18-24倍PE

　　国内棉袜生产领先企业：公司从事各类棉袜的生产及销售，主要采用ODM、OEM 的生产模式，为冈本、伊藤忠、迪卡侬等国际厂商生产供应PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE 等品牌及TOPVALU、UNIQLO、无印良品等卖场自有品牌袜类产品。公司目前拥有2400 多台自动编织机，目前年产能约为1.4 亿双。2014 年上半年公司实现营业收入和净利润2.88 亿元和0.39 亿元。2011 年至2013年公司营业收入和净利润复合增速分别为18.6%和20.1%。

　　行业盈利水平有望提高，国际市场稳定增长：棉袜生产所需的原料主要有棉纱等，2014年以来原材料价格的下降有助于行业毛利率回升。根据OXYLANE统计及预测，2010年全球袜子销售量达到620亿双，销售额达920亿欧元；2007-2015年亚太及拉美的棉袜市场复合增速约为3.5%、3.0%，欧洲/美国/日本等国家的棉袜复合增速约为1%。

　　把握优质客户群，逐步开拓国内市场：公司主营ODM、OEM模式，主要客户是国际名牌。优质客户群保证了公司产品的需求量稳定，附加值高。目前生产以外销为主，正在通过经营自主品牌和加强国际品牌在国内的销售逐步开拓国内市场。

　　本次募集项目将扩充产能，改善财务状况：两项产能扩充项目全部达产后将新增中高档棉袜产能9000 万双，两个项目将提升公司产能65.7%，同时提高中高档产品的比例，解决产能不足的状况，快速提高公司的市场地位。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2014-2016 三年净利润增长率分别为16.1%/9.2%/17%，摊薄后EPS 分别为1.09 元/1.20 元/1.4 元元。

　　据可比上市公司2015 年PE 估值对比， 我们建议询价区间为18.00-26.40 元，定价区间21.60-28.80 元，对应2015 年PE 为18-24 倍。

　　风险提示：1)海外出口汇率风险；2)客户集中度较高的风险；3)纺织产业转移风险；4)出口退税风险；5)原材料价格波动风险。

　　光大证券(26.40, -0.62, -2.29%)：健盛集团合理价值区间为21.96-25.62元

　　公司概况：中高档棉袜行业出口佼佼者

　　公司从事各类棉袜的生产及销售，主要采用ODM、OEM 生产模式，为冈本、伊藤忠、迪卡侬、道步、太平洋、麦德龙等国际厂商的服务制造型供应商，为其生产PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE、LEE、LOTTO、ADIDAS、TOMMY HILFIGER 等品牌及TOPVALU、UNIQLO、无印良品等卖场自有品牌袜类产品。

　　目前年产能约为1.4 亿双，出口收入占比85%以上，主要销售给日本(占销售总额30%)、欧洲以及大洋洲市场，13 年公司棉袜全球贸易出口额列全国第四、出口数量列全国第五。近年来，公司收入与净利润增速较为平稳。

　　棉袜行业：当前以外需为主，内需具较大潜力

　　2010年全球袜子销售量620亿双，销售额920亿欧元，市场容量巨大，且呈逐年递增趋势。袜子属快速消费品，当前以外需为主，欧洲、美国、亚太、日本等区域为主要消费市场。目前美国人均消耗棉袜是我国的6倍，欧洲是我国的3-4倍，内需市场未来潜力巨大。

　　从竞争格局看，国际市场中中国棉袜出口占优，2013年中国棉袜出口量达122.76亿双，销售额达50.32亿美元；国内市场中各级品牌竞争层次分明，高端市场主要被日资企业占据。

　　公司具资质优势，国际大客户为主，尝试发展自主品牌公司管理业内领先，通过了众多国际品牌和客户的验厂，具有资质优势；拥有杭州健盛、江山易登、江山思进、杭州乔登、江山针织五个生产基地，产能利用率维持高位，部分工序外协，以短单为主，募投项目的产能投放将缓解产能不足状况；以国际大客户为主，客户集中度高，其主要客户在中国扩张将带动公司产品的国内销售；未来将开拓国内中高端棉袜市场，2012 年起尝试销售自主品牌棉袜，2013 年自主品牌棉袜销售收入855 万元；规划建设“健盛之家”创新园，搭建“健盛之家”O2O 平台。

　　估值与评级

　　预计公司14 至16 年净利润为0.83、0.97、1.22 亿元，假设首次公开发行2000 万股，14 至16 年摊薄EPS 为1.03、1.22 和1.52 元。参考行业及可比公司均值，予以公司15 年PE18-21 倍，对应合理价值区间为21.96-25.62 元，对应合理估值市值区间为17.57-20.5 亿元。

　　苏试试验(11.480, 0.00, 0.00%)(300416)

　　苏试试验此次发行总数为1570万股，网上发行620万股，发行市盈率22.96倍，申购代码：300416，申购价格：11.48元，单一帐户申购上限6000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　研发、组装加工生产振动试验仪器；产品环境与可靠性试验技术服务、技术咨询；机电产品的研发与销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。

【机构研究】

　　华鑫证券：苏试试验合理股价区间为18.6-21.7元

　　公司是一家力学环境试验设备及解决方案提供商。公司致力于力学环境试验设备的研发和生产，和为客户提供全面的环境与可靠性试验服务。

　　全社会研发经费投入增长驱动行业快速发展。振动试验设备及环境与可靠性试验服务对于新产品研发、生产及提高产品质量可靠性具有重要作用，并成为现代产品可靠性工程的重要组成部分。随着航空航天、汽车、电子电器、轨道交通、石油开采、建筑等行业对产品可靠性要求的不断提高，近十多年来，应用振动试验系统等试验设备进行环境与可靠性试验逐步成为上述行业对产品可靠性进行评价与考核的基本手段之一。

　　国内市场需求旺盛，进口替代存在空间。中国是当前全球试验设备需求增长最为迅猛的市场，根据联合国[微博]的贸易统计及中国海关统计数据，中国试验机市场进口额占全球试验机出口贸易额的比重由2002 年的7.82%上升至2010 年13.22%。在振动试验设备领域，2010 年国产振动试验设备销售额仅占中国市场27.8%的市场份额，随着振动试验设备市场容量的持续增长和国内厂商生产及研发实力的不断增强，国产振动试验设备厂商的市场份额仍具有显著的提升空间。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为2.64、3.12、3.90亿元， EPS分别为0.62、0.78和0.89元(考虑IPO发行后股本为6280万股)。公司属于仪器仪表类上市公司，因此我们选取部分专业仪器仪表上市公司，参考公司2014年PE为49.9倍，由于可比公司于公司业务上区别较大，因此我们保守给予公司30-35倍估值，合理股价区间为18.6-21.7元。

　　风险提示：1、应收账款余额增加的风险；2、关联采购金额较大的风险；3、业务季节性变化的风险等

　　海通证券：苏试试验合理价值区间为17.01-22.05元

　　公司是一家力学环境试验设备及解决方案提供商，主要生产各类振动及其他力学试验设备，并提供从试验方案设计到完整试验服务的一体化环境试验服务解决方案。

　　公司业务发展采用“双引擎”战略，设备销售与试验服务并举。公司是一家力学环境试验设备及解决方案提供商，研发和生产力学环境试验设备，提供环境与可靠性试验服务。2011年至2013年，公司设备销售收入分别为1.35亿、1.46亿、1.60亿，年复合增长率为8.87%，稳中有升；近年来，公司以振动试验设备生产制造业务为基础，向客户提供延伸的第三方环境与可靠性试验服务，2011年至2014年1-9月，公司试验服务收入从2273.48万元上升至5150.48万元，营收比重由14.42%提高至30.04%，试验服务收入增速较快。

　　振动试验设备生产：2008年至2013年，我国振动试验设备需求保持了22.5%的高速增长，预计2015年可达到48亿的市场总量。公司振动试验设备的客户群体涉及电子电器、航空航天、船舶、汽车及轨道交通、科研、检测等诸多领域，11年-13年公司电动振动系统的营收分别为1.21亿元、1.24亿元、1.31亿元，毛利率分别为38.33%、38.96%、37.45%，业绩较为稳定。

　　环境与可靠性试验服务：2010年我国环境与可靠性试验服务市场容量达到72亿元，预计2015年市场容量可达到约150亿元。11年-13年，公司环境可靠性试验服务收入分别为2273.48万元、4014.99万元、5982.19万元，收入复合增长率达到62.21%，毛利率一直维持在70%以上。目前，我国专注于对社会公众提供环境与可靠性试验的第三方专业实验室数量不多，公司业务未来发展空间广阔。

　　募投项目：本次募集资金主要用于振动试验设备技改扩产项目和实验室网络扩建等项目，所有项目投资额约2.10亿元，募集资金1.43亿元，其中固定资产投资总额占募集资金总额的71%，项目建成后预计新增年折旧费约1026.63万元，占比较小。所有项目达产并实现效益后，预计每年可新增营收1.73亿元。

　　公司此次发行新股数量为不超过1570万股，发行后总股本不超过6280万股，募集金额约1.43亿元，发行费用3740万元。按最低发行股本为发行前总股本的1/3计算，建议询价价格为11.49元/股，对应15年动态PE 18倍。摊薄计算公司2014-2016年EPS分别为0.51、0.63和0.71元，按照可比公司15年动态估值，我们给予公司2015年27-35x动态PE，合理价值区间应为17.01-22.05元。

　　风险提示：宏观经济周期波动、技术密集型行业存在新产品开发风险。

　　浩丰科技(28.810, 0.00, 0.00%)(300419)

　　浩丰科技此次发行总数为1030万股，网上发行410万股，发行市盈率22.94倍，申购代码：300419，申购价格：28.81元，单一帐户申购上限4000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

【公司简介】

　　技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；计算机技术培训；基础软件服务、应用软件服务；计算机系统服务；数据处理；销售计算机、软件及辅助设备、计算机网络设备、电子产品、通讯设备。

【机构研究】

　　安信证券：浩丰科技合理价格区间为40.2-57.6元

　　国内领先的营销信息化解决方案提供商：公司专注于向银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业或领域提供具有自主知识产权的营销信息化解决方案，主营业务包括联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台和相关技术服务。公司主营业务保持高速增长，2013 年营业收入为2.48 亿元，相比上年增长25.8%，实现净利润5189.5 万元，增长10.50%。

　　营销信息化行业潜力巨大：营销信息化未来将保持较快增长，银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业按照行业业务规范正在稳步实现营销信息化，以电子商务为主要经营模式的企业则通过大胆的尝试取得了显著的效果，成为营销信息化应用的典范。大量的传统企业以此为参考正跃跃欲试，形成了巨大的潜在市场。

技术优势、产品优势和优质的客户基础是公司的竞争优势：公司从成立以来始终专注于技术创新，坚持以自主知识产权为核心竞争力，在国内众多从事同类业务的企业中表现出较强的技术研发能力和业务创新能力。经过十多年的市场开拓，公司在银行、保险、制造、商业流通与服务、政府与公共事业等行业或领域积累了一批优质的、具有行业影响力的客户。

　　建议询价区间24.5-33.1 元。预计公司2014-2017 年营业收入分别为2.93 亿元、3.74 亿元、4.84 亿元和6.27 亿元，净利润分别为0.56 亿元、0.69 亿元、0.90亿元、1.15 亿元，EPS 分别为1.807 元、1.670 元、2.179 元、2.799 元。我们综合考虑此次发行的政策和市场环境、此次募集资金总量和发行股本，建议询价区间 24.5-33.1 元；根据二级市场同行业平均 PE，建议定价区间为40.2-57.6元。

　　风险提示：营销信息化市场容量较小的风险；坏账风险；竞争加剧导致毛利率下滑风险。

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