“热钱”大幅流入推动新增外汇占款创3个月内新高

1月新增外汇占款为4373.7亿元，比上月多增1644.9亿元，保持了连续6个月正增长走势，并创去年11月以来新高。当月人民币汇率升值预期小幅走强、国内外利差较大等因素仍是吸引国际资金跨境流入的主要原因。资金大幅流入助推节后资金阶段性宽松，央行在公开市场进行正回购操作，但货币政策仍维持中性而不是收紧。我们认为央行展开的正回购属于正常对冲，不能算政策性收紧，因为从经济增长和货币增速看，货币政策没有进一步宽松和收紧的必要，维持中性是最佳选择。
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原因及逻辑：
1月新增外汇占款为4373.7亿元，比上月多增1644.9亿元，当月新增外汇占款大幅增加，扭转了此前连续两个月下滑走势，并创去年11月以来新高。我们测算1月份“热钱”跨境流入368.5亿美元，比上月大幅增加215亿美元，境外资金再次呈现加速流入态势。
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1月出口和吸引外资超预期增长，出口强劲带动当月贸易顺差扩大，比上月多增62.3亿美元，升至318.7亿美元，成为2012年11月以来次新高；服务业利用外资强劲带动FDI增速大幅提升，同比涨幅高达16.1%。在人民币汇率小幅升值背景下，市场售汇意愿强烈，带动银行代客结售汇顺差增大，1月银行代客结售汇顺差为763.1亿美元，创下2013年2月以来新高，推动当月外汇占款大幅提升。
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当月人民币远期汇率走势分化，12月上旬人民币远期汇率升值加快，中旬略有小幅贬值，下旬又重回升势，整体看当月人民币远期汇率呈现小幅升值走势。1月实际有效汇率指数也较上月环比提高2.46个百分点升至121.2，创历史新高，促发人民币汇率短期升值预期增强，增大了资金跨境流入我国的压力。
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受“热钱”大幅流入影响，央行干预汇市打击套利资金，通过改变单边升值预期，利用市场化引导方式缓解一部分资金压力。近期央行投放资金购汇推动资金面阶段性宽松，带动人民币汇率短期贬值，或将增大2月新增外汇占款。人民币汇率阶段性贬值不改其小幅升值趋势，人民币汇率仍将维持合理均衡水平和双向浮动弹性增大走势，未来资金跨境流动的不确定性将增强。
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为应对资金面阶段性宽松，央行在公开市场连续进行正回购操作。但货币政策仍维持中性而不是收紧。我们认为央行展开的正回购属于正常对冲，不能算政策性收紧，因为从经济增长和货币增速看，货币政策没有进一步宽松和收紧的必要，维持中性是最佳选择。
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