【UP原创报告】虽然12月CPI同比增长1.5%的数据比上月还好，但2014年全年的CPI数据还是创下了五年最低；更为不堪的PPI，在全球通缩、油价加速下跌及中国过剩产能消化的压力下，12月同比萎缩3.3%，创2012年9月来最低，PPI同比已连续34个月为负值。

此前市场的主流声音，是每一个周末都是降准窗口，后随着存贷比新规而渐行消散；倘若12月信贷仅为5000多亿的消息属实，而行将公布固定资产投资、工业增加值等宏观指标继续恶化，呼吁降息降准、大规模基建刺激必将再度成为市场主流。

如果从实业投资、债务置换的角度，UP研究员完全赞同你立即采取行动的做法——降息降准必然发生，早一点和晚一点对漫长的实业投资周期影响并不是决定性的；但如果站在资本市场投资的角度，UP研究员则建议不妨再耐心一点——因为“数据差→货币放松”的逻辑可能不再构成蓝筹再度上涨的迫切理由，“因循守旧”再度押注周期性蓝筹品种可能令你的资产遭受大幅损失。

发改委智库、国家信息中心首席经济师范剑平曾透露，降息必须满足三个价格条件——以CPI为代表的消费价格，以PPI为代表的产成品价格，以楼市为代表的资产价格。在PPI连续下行的34个月中，单从PPI来看早就应该降息降准了，而从CPI来看则不需采取任何行动，反而从楼市来看，应该升息。之所以选择在11月底降息，是因为彼时的条件同时满足了上述降息标准，非但CPI重回“1时代”，且楼市确认了下行趋势。

但在12月份，新的资产价格取代了楼市，成为了阻挠继续降息的风向标——A股只用了25个交易日便上涨了30%，而通过股市这一介质，降息却产生了加息（实际融资利率暴涨）的结果。UP研究员李洁先生在《爱节操、立牌坊，就不降准又如何？》一文中曾详细说明这一“悖论”性的循环是如何发生的：

UP研究员余雪飞博士更是鲜明的指出了《中央必须打压股市以降息》：如果继续注入流动性，资本市场会继续膨胀且汇率有下行压力，证监会必须出手冷却股市，方能降低实体经济的融资成本。

我们注意到，12月19日证监会严打以市值管理为幌子的股价操纵，是证监会出手降温股市的开始；随后对上述资金循环的关键——“两融”业务严查、暂停的传闻断断续续，近期又爆出了险资参与两融业务被暂停的传闻。2015年1月9日，证监会发布《股票期权交易试点管理办法》及配套规则，并急切宣布“《期权交易规则》自本通知发布之日起实施。请各期权经营机构按照规定，尽快做好业务和技术准备。”

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