汤臣倍健(300146)
——终止筹划重大资产重组不改高成长趋势，继续战略性看好

事件：约定时间内无法满足前提条件是本次重大资产重组终止的主因。公司于2014年3月24日晚公告终止重大资产重组，并于2014年3月25日复牌。在筹划过程中，虽然公司曾与对手方就可能进行的主要条款有条件达成一致，但有关前提条件无法在约定的时间内得到满足导致公司最终选择终止本次重大资产的重组。
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投资评级与估值：重组失利并不改高成长趋势，继续战略性看好。我们认为收购影响因素太多，在盈利预测中暂不考虑。我们预计公司2014-2016年 EPS分别为1.91元、2.69元与3.59元，增速为49%、40.7%、33.4%。考虑公司管理层管理能力与执行能力突出，未来两年将是公司批文集中落地年，我们继续战备性看好，维持“买入”评级。
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关键假设点：2014-2016年，假设公司新增终端10000家、10000家、10000家，新增终端当年贡献正常收入的45%、第二年贡献90%、第三年贡献100%。
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有别于大众认识：1）收购失利并不影响全年增长预期。公司在制定全年目标中并未考虑并购所带来的业绩增长，我们预计全年业绩增速有望维持50%左右增长，高增长趋势并没有因此而变。2）我们认为全年业绩增长来自两方面：一是终端数量扩充，特别是商超以及连锁中心渠道，预计终端增长在10000个左右；二是同店增长，根据艾美仕调查，2013年公司成熟网点同店增长约为26%。内部精细化管理以及新品类推出有望保持较高的同店增速。3）公司提出要成为“多品类、全渠道”以膳食营养补充剂为核心的企业，我们认为并购仍然是快速拓展品类以及渠道重要手段之一。此外，若不触及重大资产重组的情况下，公司并购将不受“复牌之日起6个月内不再筹划重大资产重组事项”的规定影响。
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股价表现的催化剂：定期报告或预告发布、新产品与新项目推出。
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核心假设风险：经济持续下行的情况下，终端需求也受

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