银轮股份 (002126)
——国四产品持续渗透，一季度延续高增长

14 年一季度延续高增长。银轮股份发布2014 年一季度业绩预告，14 年一季度公司净利润实现同比大幅增长，当季归属上市公司股东净利润预计为0.34-0.38 亿元，同比增长170%-200%，超市场预期。
􀁺 一季度净利润实现大幅增长的主要原因来自于三个方面：1）14 年一季度重卡相比13 年仍有一定增幅，公司整体产品配套量走高提升毛利率水平；2）一季度公司国四产品EGR 及SCR 配套量相比同期大幅上升； 3）公司内部持续挖潜，管理效率提升显著降低经营成本。
􀁺 环比 13 年四季度实现增长，国四产品渗透率持续提升：13 年底整体国四启动迹象明显，我们看到14 年有更多的地方政府加入到推行国四标准的行列中来，从下游主机厂的产品布局与排产情况来看，14 年初起国四核心零部件的渗透率相比13 年底继续提升，我们判断公司SCR 及EGR 在14 年一季度配套量伴随
行业实现环比上升，推动公司一季度业绩实现环比增长。
􀁺 前期股价调整主要受系统性风险影响。前期公司股价伴随大盘出现一定幅度的调整。14-15 年是国四持续推进的黄金时点，同时国家在治理雾霾层面将更加主动和积极，我们判断公司股价的核心推动要素不变，前期调整为市场提供更好的买入时点。
􀁺 板块中优质的节能环保标的，维持买入评级。我们维持公司14-15 年净利润为1.60 亿和2.30 亿的预测，对应EPS 为0.49 元、0.70 元，PE 分别为24.6倍和17 倍，维持买入评级。如果国四推进的力度或公司ORC 项目进展超预期看，公司业绩及估值均有进一步的上行空间。

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