【策略乔永远团队】沪港交易所互通将推动中级反弹进一步展开

据彭博报道，两地监管层原则上批准沪港股票市场交易互联互通机制试点。我们认为，无风险利率持续走低可能成为吸引跨国资金回流的催化剂，而沪港互通政策如能实施，将成为资金回流的绝佳通道，带来大规模的增量资金，进一步推动当前反弹的展开。

目前经济和政策最坏的时期已经过去，A股基本面已经完全具备估值重构的条件，而被低估的大盘蓝筹将首先受益。

我们持续推荐五朵金花：金融、地产、水泥、铁路设备和化工，引领400点大反弹。

【机械吕娟团队】两个纬度寻找A、H股受益标的

证监会发布公告称，上海证券交易所和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

我方观点：两个纬度推荐，一个是找A/H折价的，另一个是找纯H估值没给上去的。

①H股受益标的排序：昆明机床（H/A=41%）、一拖股份（H/A=49%）、经纬纺机（H/A=57%）、郑煤机（H/A=63%）；

②纯H股受益标的：中国疏浚环保（0871.HK）；

③A股受益标的：中国南车（A/H=92%）

【煤炭史江辉、张润毅团队】沪港股票互通——煤炭板块中国神华最为受益

中国神华目前A股相对H股折价16.9%，在煤炭行业3只A+H股中折价最多，此外神华本身2013年EPS2.3元在煤价大幅下跌背景下只下降5.8%，而且公司每股经营净现金流达2.7元，好于每股盈利。

此外公司净资产受益率达16.8%，PB估值只有1.1倍，考虑公司还有6.6%的分红收益率，未来业绩增长主要依靠规模增长，对煤价并不敏感。行业层面目前低库存背景下4月份动力煤大概率上涨，焦煤价格上涨预期较强。

我们认为神华盈利和估值较为符合市场增量资金风险偏好，在行业短期向好背景下，A、H互通后大概率会价值回归，股价向港股靠拢，在煤炭行业最为受益A、H股票互通。

【房地产侯丽科团队】沪港通推行，利好低估值地产龙头

A股、港股地产龙头估值差异较大，沪港通试点后，预计A股龙头的边际改善最大。港股中，内房股龙头中国海外发展2014E PE 7.3倍，华润置地8.5倍；而A股中，万科A、保利地产都不到5倍。

推荐保利地产、万科A等低估值地产龙头。

1）保利地产为估值最低的A股地产龙头，2014E PE仅4.2倍；上证180成分股，直接受益沪港通试点；

2）万科A虽在深交所上市，但B转H成功可能性较大；若成功，A-H股比价效应、其他龙头估值修复都对公司有推动作用；

3）华夏幸福为上证180成分股，京津冀一体化最佳受益标的，沪港通试点后更可带来增量资金；

4）其他上证180和380成分股中，推荐低估值地产龙头，包括金地集团、北京城建、世茂股份等。

【公用事业及环保王威团队】电力股估值修复迎来真正催化剂

2002年以来，电力股一直体现出明显的强周期属性。2013年的超预期电价下调使市场对电力股业绩、估值的预期产生极大的混乱，进而使电力股股价一路下行。近期我们认为预期混乱的状况有所缓解:

1、电价下调对估值和业绩的冲击已经在股价中有了明显体现；

2、二季度经济的回升预期使得煤价继续下降、电价继续下调的预期有所减弱。

我们认为，目前行业短期的主要矛盾演变为估值低、高股息率、良好现金流的特性与市场对该类股票的需求之间的矛盾。沪港互通为市场重新审视电力股提供了最好的催化剂，进而电力股的估值修复预期得到极大增强。首推A-H折价率较高的华能国际，同时估值低、股息率较高的国电电力亦将受益。此外也推荐国投电力。

【非银赵湘怀团队】创新中的券商股领涨蓝筹股

沪港股票市场互通试点有利于新增资金回流蓝筹股，刺激股基交易量提升，预计券商股将引领板块上涨。

维持行业“增持”评级，推荐中信/华泰/招商/海通证券。

【建筑张琨/王建团队】沪港通为铁路建筑股再添一把火

沪港股票互联互通政策在铁路投资上调和铁路投融资体制改革双重利好基础上，为铁路建筑股再添一把火。

①沪港通将有利于A股折价建筑股价值回归，其中中国铁建、中国中铁受益最大。建筑有4家A+H上市公司，中国铁建A股/H股折价最多，比值为0.84；其次是中国中铁，比值为0.88。中国建筑子公司中国海外、中建国际港股市值之和与母公司A股市值相差无几，沪港通亦将使其受益。

②铁路固投上调200亿有利于建设项目执行，1季度投资开局良好，铁路建设股将获益。

③铁路投融资体制深化改革以及铁路投资基金的设立将缓解资金压力，项目资金保障性加强，项目执行或将加快，利好铁路建设企业。

【食品饮料胡春霞团队】沪港通有望推动国内消费品公司估值提升

①A股大众品龙头利润增速长期高于港股龙头，但2014年PE普遍在25倍以下，而港股龙头2014年PE普遍25-30倍。我们认为沪港通一方面将直接提升大众品龙头估值，另一方面将引发A股投资者对品牌大众品龙头价值再认识，大众品龙头估值有望趋向25-30倍

②短期将推动A+H股折溢价幅度缩小：长期以来青岛啤酒H股溢价约20%，目前H/A=1.12，预计短期A股估值将继续向H股靠拢（目前A股2014年PE26倍，港股28倍）；白云山A/H=1.29，2014/4/10 A股跌0.04%，预计短期A股估值将受一定压制（目前A股2014年PE25倍，港股22倍）

③贵州茅台等稀缺品种有望获得港股投资者青睐，估值有望向国际大型烈酒龙头企业靠拢（帝亚吉欧和保乐力加2014年PE约20倍），看好白酒估值修复行情

④相关重点推荐：青岛啤酒、贵州茅台、伊利股份

【化工、石化肖洁，陆建巍，周新明】关注低估值且子行业在h股中稀缺的白马股

AH互联互通从消除AH差价的短期套利层面对A股的石化化工行业的影响并不大：中国石化A股折价10%、仪征化纤H股折价50%、上海石化H股折价50%、中海油服H股折价15%、中国石油H股折价10%。但相对长周期的A股化工行业的投资机会，我们认为在于隶属上证180、上证380的低估值、子行业在H股相对稀缺的白马股，受益标的万华化学（10.4倍），扬农化工（14.8倍），航民股份（8.1倍），浙江龙盛（8.7倍），风神股份（9.2倍），华鲁恒升（9.7倍），金发科技（12.6倍）。

目前港股39家化工股相对2013年EPS的平均PE估值为10.5倍，互联互通初期可以交易的6家化工股平均PE估值为9.8倍。我们选择15倍PE(相对于2014年wind一致预测)作为上证180/380指数化工成分股的估值筛选标准。在估值之外，我们的选择标准为：所处子行业在港股中没有对应标的，所处子行业短期没有景气大幅下行风险。

【建材鲍雁辛团队】建材股A/H受益整理

按照影响程度可能的先后我们整理如下：

1、H股大幅溢价：行业龙头海螺水泥H股较A股目前溢价36%，其优异的现金流及稳固的行业龙头地位吸引备受海外长期资金青睐，H股估值更倾向于按照公司稳定的ROE给予长期资本回报定价，A股估值有望受益提升；

2、H股大幅折价：京津冀水泥龙头金隅股份，H股较A股折价22%，而流通股本A股是H股2.6倍，H股对京津冀一体化未充分反映，因此H股估值有望向A股靠拢；同理洛阳玻璃H股较A股折价70%，其因亏损在港股市场备受冷落，但其作为央企中建材子公司玻璃业务上市平台，存在整合预期，故A股高估值，H股估值可能会向A股靠拢；

3、H股或A股独有标的：H股西部水泥（2233）等独特区域水泥股，A股北新建材（000786）等现金流好且行业龙头地位稳固，曾经被海外基金大量持仓的。

备注【医药丁丹团队】：目前A/H医药股普遍有溢价而无折价。港股医药股非常少，且不是主流板块，相对边缘化，代表性极不足。A股医药板块因体制、产业结构等因素有其特殊性，目前看A股医药板块估值体系难以受到外部冲击，不会完全接轨，将继续保持和H股医药股的估值差。

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