龙泉股份 (002671)
——业绩符合预期，跟踪订单陆续释放，中长期业绩稳健增长

2013 年净利润增长54%，符合预期。2013 年公司实现营业收入9.39 亿元，同比增长52.71%，实现归属母公司净利润1.2 亿元，同比增长53.97%,折合EPS0.56 元，与公司业绩快报基本一致。其中,4 季度公司实现营业收入3.24亿元，同比大幅增长142%，环比增长29%，实现归属母公司净利润0.31 亿元，
同比大幅增长171%，环比下滑15%，折合EPS0.14 元。4 季度公司主营业务毛利率为27%，同比、环比分别下降7%，15%。公司推出年报10 转 10 的高送转预案，一方面增强了股票的流动性，另一方面也向市场传递了公司对于未来盈利前景的良好预期和信心。
 项目招投标及执行进度顺利致 2013 年业绩增速较好。公司业绩保持高增长主要因南水北调中线13 年要求全线通水（湖北丹江口-河南河北-北京），四季度部分订单提前供货。特别是河北、河南8 段（南阳、鹤壁等供水配套工程）订单执行情况良好，回款速度加快，保障了公司业绩提升。13 年公司综合毛利
率35.3%，其中华北华中因南水北调、辽西北项目质量较好毛利水平大幅提升6-11 个百分点至40%左右，而华东常州因订单较少，毛利水平有所下降，两者结合综合毛利率水平与同期持平。
 跟踪订单有望陆续释放，长期增长可期。我们预计公司14 年1 季度销售1 亿以上，公司14 年新接山西辛安泉段0.47 亿，约占公司 2012 年度经审计营业收入的 7.67%。该工程为山西大水网的重点建设项目之一，该项目招标预示山西大水网管材招标已逐步开展。此外，华南广东（西江引水项目）、东北、西
北地区均有项目跟踪，后续订单可期。在结转订单丰富及今年已增新单的情况下，公司合同订单充足，预计目前公司在手订单约15-16 亿。截止2013 年10月末，公司募投项目（河南、山东、常州、辽阳）以及定增项目（河北、辽宁）均已投产，目前公司产能共达420 余公里，进一步满足区域性需求。
 维持“买入”评级。随着政府水利建设力度加强，辽宁、山西、广东等大型引水项目的陆续招标，预计公司新项目会陆续推进，为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们预计公司16 年销量增速为18%，维持公司14-16 年盈利预测0.82/1.01/1.23 元，对应14 年PE22 倍，维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括华南、西部地区、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标，公司新增订单增加，国家加大水利资金落实力度。