万顺股份 (300057)
——窗膜市场销售取得重要突破，导电膜需求向好趋势明确，维持“买入”评级

公司公告：公司光电薄膜分公司与北京众智同辉科技有限公司（以下简称“众智同辉”）于近日签订了《智能窗膜供货协议书》，经光电薄膜分公司研发，众智同辉测试通过，光电薄膜分公司研发的调光玻璃、调光膜用导电膜可批量投产，众智同辉同意从光电薄膜分公司采购导电膜产品，2014-2016 年度的计划
采购量如下：2014 年 10 万 m2，2015 年 20 万 m2，2016 年 40 万 m2。实际执行的规格、数量、交期以众智同辉下达的采购订单为准，价格由双方在市场价格基础上协商确定。
 收获众智同辉订单，公司窗膜业务迎来重要突破。众智同辉是国内目前唯一一家拥有调光玻璃核心技术的企业，科研力量雄厚，拥有光机电一体化的研发中心和由美籍科学家领导的科研团队；目前已拥有 3 条 STF 生产线和 4 条 STG生产线，其调光玻璃、调光膜产品连续 6 年国内产销量第一，连续 2 年世界产
销量第二。公司此次收获众智同辉订单显示公司窗膜用导电膜产品已达到下游高端客户要求，同时公司导电膜产品的成本优势也有助于下游窗膜企业降低终端售价快速打开市场，公司窗膜导电膜业务在取得重要突破后未来成长路径已逐步打开。
 订单落地验证前期判断，导电膜需求两翼齐飞。此次窗膜订单落地印证了我们此前对于公司导电膜产品将在电子和窗膜两个市场领域共同拓展的判断，NanoMarket 预测未来智能窗膜每平米售价下降至 1300 元左右时，2017 年市场需求有望达到 9000 万平米规模。巨大的窗膜市场需求与电子行业需求构成了公司导电膜销售的两翼。
 传统包装景气度有望回升，导电膜需求向好趋势明确，维持“买入”评级。公司一季度传统包装业务受下游烟标订单后移不利影响将逐步消除，导电膜电子行业下游客户需求上升，此次窗膜市场再次取得突破，公司导电膜整体需求向好趋势明确，我们维持 2014、2015 业绩不变，预计 2014-2015 年实现每股
收益 0.74 元和 1.01 元，目前股价对应 2014-2015 年 13/9 倍 PE。预计随着公司导电膜下游多市场开发顺利推进，公司有望迎来业绩和估值的双重提升。