威孚高科 (000581)
——二季度业绩增速有望维持

14 年首季增长 65%，好于市场预期。14 年一季度公司实现销售收入 16.84 亿元，同比增长 26.2%，环比增长 23.9%，实现归属母公司净利润为 4.28 亿元，相比去年同期增长 65.4%，环比增长 40%，实现每股收益 0.42 元，好于市场预期，净利率水平提升至 26%。
 一季度业绩高增长的直接原因为博世共轨配套量的上量，核心驱动仍然是国四渗透率的提升。伴随着年底国四配套量的启动，公司的配套量显著提升，一季度公司投资收益达到 2.8 亿元，同比增长 123%，环比增长 54%，我们判断主要源于博世汽柴共轨系统出货量提升，同时博世共轨研发成本占比较高，对应
出货量提升带来的利润增长弹性很高，这也是未来威孚业绩有望继续超越市场预期的原因。
公司具备完备国四零部件产品布局，国四渗透下受益明显。威孚高科相对具备完整的国四核心零部件的配套禀赋。前端博世汽柴供应中重型高压共轨，金宁电控 VE 泵亦可以实现国四，后端具备 SCR、POC、DOC 成套供应能力，14-15年国四持续渗透助推公司业绩全面提升。
国四切换时间进一步明确，预计二季度业绩增速维持当前水平。工信部公告14 年底废止国家第三阶段汽车排放标准柴油车产品《公告》，预计各地方政府年内将多点开花加强国四推进，整体国四零部件出货量保持逐季提升态势，预计公司二季度业绩有望环比增长，对应同比增速保持在当前高增长的水平上。
 盈利预测及投资评级。我们维持公司 14-15 年 EPS 为 1.58 元和 2.13 元的盈利预测，当前股价相当于 14 年、15 年 PE 分别为 15 倍和 11 倍。14-15 年
国四逐步渗透趋势不可逆，公司配套量及市场份额将持续提升，全年业绩具备超预期可能，维持增持评级。