拓维信息(002261)深度研究:手游与互联网教育双擎驱动，长期成长可期

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发布时间：2015-1-12 10:07阅读：775

王经理证券经理

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拓维信息(002261)深度研究:手游与互联网教育双擎驱动，长期成长可期

公司是国内领先的移动互联网服务提供商，正在积极向游戏及教育业务转型。1）公司历史上主要从事无线增值及系统集成/软件服务业务，其中无线增值服务业务是公司收入主要来源；2）受困于SP行业整体景气度较低影响，公司正在持续向移动游戏及教育服务业务转型，13年手游、教育服务业务分别实现营业收入1.12、1.98亿元，同比分别增长3355%、31%；占收入比重亦分别达到20%、35%，转型已初见成效。
代理发行+自研”奠定游戏业务基础，产业链整合助力跨越式发展。1）根据我们的测算，在移动智能终端渗透率提高以及用户付费意愿不断改善之下，国内移动游戏市场体量有望达到610亿元；2）公司通过代理海外精品移动游戏如《植物大战僵尸》等游戏介入游戏代理发行市场；同时公司也正在积极通过资本运作布局游戏产业链，游戏业务存在弯道超车的可能。
教育服务将是公司另一成长动力。1）第三方机构统计国内教育市场总规模达到2万亿元，其中教育培训市场规模约为1977亿元（未包含教育产品市场规模）、并以20%的速度快速增长；IDC亦预计2011-2014年中国K12教育市场规模达到1500亿至2050亿元；2）公司已经通过“校讯通”等产品布局教育服务市场，13年已经实现1.98亿的教育服务业务收入（全通教育13年营业收入1.72亿元）。
维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司14/15/16年盈利预测为0.27/0.37/0.54元，备考盈利预测为0.38/0.51/0.71元（考虑股本增发摊薄），当前股价分别对应同期45/34/22倍PE（备考），略高于同期新媒体行业平均估值水平。但是考虑到公司在游戏及教育业务上持续快速布局的可能，乐观情形下分部估值合理股价24.7元，隐含40%以上空间，我们继续维持公司“增持”评级。

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王经理证券经理

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