九九久(002411)
——大单提前锁定农药中间体销售，全面收缩战线彰显向新材料转型决心

 6 月 29 日晚，九九久发布《关于签订日常经营重大合同的公告》，与农药中间体下游企业琦衡科技签订三氯吡啶醇钠供销合同。内容为自 14 年 7 月到 15年 6 月，公司向琦衡科技销售 1.44 万吨三氯吡啶醇钠，含税单价 3.42 万元/
吨，合同金额 4.9248 亿元，占 13 年总收入的 55.04%。
 未来 1 年新增产能产量基本消化。九九久目前拥有三氯吡啶醇钠年产能 1.25万吨（含 0.75 万吨一期试生产装置），二期 0.75 万吨装置在建。本合同签订意味着公司未来 1 年三氯吡啶醇钠销售基本提前锁定。
 长单价格与目前市场价持平。核心原材料三氯乙酰氯价格波动不大；九九久是国内唯一真正解决了三氯吡啶醇钠生产环保问题的企业，环保装置折旧与运行费用较高（2000 元/吨），目前吨毛利预计在 4000 元左右，后续随着新建两期共 1.5 万吨/年装置投产，吨毛利有望提升至 5000 元左右。
 转型战略更为清晰。此前市场担心公司发展新材料业务战略不够清晰。结合公司此前主动终止收购下游农药企业江苏宝灵化工，公司在传统中间体领域全面收缩战线，未来必将有更多人力、物力、财力发展新材料业绩，彰显公司向新材料企业转型的决心。
 新材料发展层次清晰。公司锂电业务受益下游需求逐步放量（包括六氟磷酸锂及锂电隔膜），高强高模聚乙烯纤维开始市场推广是 14-15 年主要看点，后续纳米氧化锆有望开始产业化，是 15-16 年主要看点。
 产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头，长期空间巨大，维持“买入”评级。由于江苏省环保趋严导致公司多个新项目环评和建设进度低于预期，下调 14-15 年 EPS 分别至 0.12（原 0.34 元）、0.44 元（原 0.53 元），目前
股价对应 13-15 年 PE 分别为 62 倍、17 倍。鉴于公司新材料品种爆发潜力大，维持“买入”评级。

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