预计库存下降趋势将终结

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　　近期沪胶价格重心稍有上移，但是行情仍维持在11300—12300点之间窄幅波动。此前期现价差的缩窄和保税区库存的持续下降限制了沪胶下跌的动能，但是短期供需基本面正在发生变化，整体有走弱趋势，沪胶后市行情可能再度承压。

　　中游的库存矛盾短期难以化解

　　保税区库存从今年初以来就处于持续去化进程中，截至目前已经从高位的25.32万吨下降至17.24万吨，整体降幅明显，处于相对较低水平，因此给沪胶行情带来一定的支撑作用。保税区库存的下降主要来自于今年前三个月主产国的限制出口政策，国内整体的进口数量大幅缩减。另外，由于前期沪胶下跌之后，价差大幅修复，套利盘进口的驱动力下降。

　　根据泰国海关公布的数据，泰国4月天然橡胶出口量约50.42万吨，同比增长42%，环比增长53%。根据货物运输及通关时间推算，到达中国港口的时间集中在5月及6月初。青岛港作为天然橡胶的主要接收口岸，在保税区库容有限情况下，可能会出现入库困难情况。因此，后期保税区库存的下降趋势恐将终结，中游的库存矛盾短期内难以彻底化解。

　　高开工率难以为继

　　近期轮胎厂的开工率保持在相对高位，下游轮胎厂正常生产，工厂依然维持随用随采的节奏。此前，轮胎厂提产来积累库存。为迎合即将来临的轮胎市场需求小旺季，下游工厂的开工率保持高位。随着6月青岛峰会时间的临近，近期下游轮胎厂停产或限产安排逐步出  台。据悉，青岛地区轮胎企业基本全部停产放假，停产时间集中在5月28日—6月11日。伴随着交通管制，青岛地区及周边原料物流运输也会受到限制，短期对于橡胶的下游需求造成利空影响。

　　按照季节性规律，6月轮胎厂开工率也将从高位逐步走低进入生产淡季。尽管目前轮胎厂开工率仍处于高位，但受到短期停产限产以及淡季的影响，预计后期回落压力将增大。目前轮胎成品库存较高，轮胎终端替换需求难有亮点，轮胎厂家向下游经销商压库存的难度增加。因此，后期下游的需求仍会受到压制，高开工率难以为继。

　　供给暂未显著放量

　　从近期国内产区调研来看，由于橡胶价格在低位徘徊，对胶农割胶积极性造成一定的影响，导致今年开割初期原材料收购量减少，但目前产区不存在大规模弃割或砍伐现象，存量产能依旧存在。泰国方面，目前价格并未影响产量，成本端的支撑尚未显现，且胶树生长状况良好，产区天气风调雨顺，整体上有利于橡胶的生产，预计后期原料供应会比较快。从供应端来看，开割初期原料价格会有支撑，中期的供应仍然会给胶价带来较大压力，一旦胶价大幅反弹将会刺激产能的释放。进入6—7月，供给端将显著放量。今年供给增加的趋势仍然比较确定，后市供给预期仍较为宽松。

　　综上所述，随着主产国限制出口政策的到期，后期国内进口量大概率将逐步上升，中游库存将终结下降的趋势。因为短期的停产或限产以及季节性淡季的到来，下游工厂需求有走弱的趋势。6—7月供给端将逐步放量，后期供给仍显宽松。因此，短期沪胶基本面支撑将逐步弱化，后市仍将再度承压，建议12300点以下逢高抛空。 （作者单位：国贸期货）

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