提要

　　一方面，随着停工炼厂陆续复产，沥青供应将进一步增加。另一方面，当前贸易商备货谨慎，需求整体表现平淡。在此背景下，沥青上行压力愈发明显。

　　4月以来，在需求释放不及预期但原油强势上涨的背景下，沥青整体呈现振荡上扬走势，截至5月4日，主力合约1812相较4月低点反弹6.83%。目前虽然原油维持高位运行，支撑沥青成本，但下游需求释放有限，同时炼厂供应进入上升通道，预计沥青上行压力将逐渐增加。

　　成本端仍有支撑

　　美国原油产量增长与OPEC供应减少将继续博弈。路透调查数据显示，受委内瑞拉原油产量持续减少影响，4月OPEC原油日产量为大约3200万桶，略低于目标3250万桶。此外，美国对伊朗的潜在制裁将进一步降低其原油供应。而俄罗斯能源部数据显示，4月该国原油产量维持在1097万桶/日不变，继续履行减产承诺。

　　美国方面，EIA数据显示，截至4月27日当周，美国国内原油产量增加3.3万桶至1061.9万桶/日，连续10周录得增长，同时美国石油活跃钻井数增加5座至825座，连续四周录得增长，原油供应依然维持增长趋势。

　　综合来看，OPEC与俄罗斯继续执行减产叠加地缘冲突引发供应中断风险将对原油形成支撑，但美国产量增长也将持续施压油价，原油高位运行将继续支撑沥青成本。

　　供应或持续增加

　　4月沥青供应环比或继续增加。3月国内部分炼厂陆续复产带动沥青产量较 2 月明显增加，但是由于沥青生产效益不及燃料油，个别炼厂仍然处于亏损状态，炼厂生产计划量依旧偏低导致沥青供应同比增幅有限。

　　数据显示，3月我国沥青产量环比增加34万吨至187.33 万吨，同比增长 2.2%。进入4月，随着沥青价格的不断上涨，部分炼厂沥青生产亏损情况有所改善，前期停工炼厂在4月上旬陆续加入到开工行列，带动沥青装置开工率环比上升5个百分点至56%，在炼厂复产和开工提升的背景下，沥青供应有望继续增加。

　　沥青进口同比增速加快。国内沥青产能长期处于过剩状态，沥青供应相对较为宽裕，但产能主要分布在内地，而华东华南作为沥青主要的消费地区，对于沥青的进口需求较大。Wind统计数据显示，3月沥青进口量为47.39万吨，同比增速较2月增加7.28%。4月以来，沥青价格不断上涨，内外盘套利空间持续扩大，同时华东华南地区部分道路项目启动，沥青需求逐步恢复，进口或将延续增长。综合来看，随着炼厂开工率的提升与进口增长，国内沥青供应将进入上行通道。

　　需求释放有限

　　4月以来，东北地区虽然焦化方向出货改善，但终端道路需求表现不佳；同时，华东地区镇海炼化等企业恢复生产，然而贸易商对高价沥青接货意愿较低；加之华南地区炼厂维持高负荷并且需求未见明显改善，导致沥青整体库存上升。

　　数据显示，截至5月3日当周，国内炼厂库存率为35%，较3月低点回升11%。综合来看，二季度在炼厂复产和开工提升的背景下，供应逐步增加，同时贸易商周转库存充裕且对高价沥青表现谨慎，加之南方地区受降雨影响，使得整体需求表现不及预期，沥青库存将在供需矛盾中继续走高。

　　美国原油产量和钻井数增加与OPEC减产继续博弈，原油维持高位运行，对沥青成本端有所支撑。但随着停工炼厂陆续复产叠加开工提升，沥青供应将进一步增加。而当前道路终端需求释放有限，加之贸易商备货表现谨慎，需求整体表现平淡。整体上，虽然成本端仍有支撑，但在供需矛盾的压力下，沥青上行动能将逐渐减弱。

　　（作者单位：中信建投期货）

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