基本面研判：【张俊】

节前最后一周聚烯烃板块震荡反弹，LL和PP主力小幅收涨，市场交投气氛有所走弱。自一季度末触底反弹后，4月以来市场总体维持横盘整理走势，中期下行趋势犹存。相比之下，PVC市场近期表现偏强，上周主力V1809合约连续拉升并突破3月份高点，周五一度向上冲击7000元/吨一线。从基差表现来看，受期价走势低迷影响，4月以来聚烯烃基差趋强，其中LL主力延续贴水局面；PVC基差波动相对较小，期现货走势较为紧密。

供给方面，装置检修利好持续兑现，上周镇海炼化装置按计划大修，加上前期停车的四川石化、大唐多伦以及部分临时停车的装置，当前聚烯烃装置检修损失量仍保持较高规模，5月初仍有吉林石化、中原石化、宁波富德等装置计划检修。总体来看，国内装置检修对于聚烯烃供给的支撑效应犹存，后市压力主要来自于进口。3月份PE进口量达134.03万吨，再创历史新高。尽管从进口利润走势来看，3月份PE进口市场重回倒挂，对4月进口量有所压制，但近期随着国内市场的回暖以及外盘价格的走弱，进口利润持续回升，中期而言进口增长对国内市场的冲击仍不容小觑。相比之下，PP和PVC市场受检修利好的支撑较强，整体供给压力相对较小。需求方面，PE农膜开工率受地膜需求季节性走弱影响延续下滑态势，上周继续降至35%左右，除此之外聚烯烃主要下游行业开工率均呈现稳中有升格局，支撑聚烯烃刚需复苏。同时，贸易商需求在节前备货和增值税改革等因素刺激下亦有所提升，从而推动上游石化去库存。上周聚烯烃石化库存环比下降3.6万吨至66.95万吨，创春节以来的新低，但港口库存依然居高不下，是导致市场心态不稳的主要原因之一。除了供需之外，近期聚烯烃及PVC上游原料市场走强，对市场信心形成提振。聚烯烃上游原油价格维持高位运行，在叙利亚战争、美伊核谈不确定性犹存等地缘因素影响下后市维持偏强预期。PVC上游电石价格近期持续上涨，北方电石4月份累计涨幅达80-120元/吨，对电石法PVC成本支撑较为直接。4月下旬内蒙古地区展开非煤矿山环保排产，引发市场对于电石供给趋紧的担忧，短期来看电石价格仍易涨难跌。

节后聚烯烃市场关注焦点仍在于去库存，尤其是PE在农膜需求走弱及进口量攀升的双重打压下，产业链整体去库存阻力偏大，后市供需边际即价格走势较PP预期偏弱。PVC价格在装置检修及电石上涨等利好支撑下短期延续偏强趋势，但中期仍须关注利润驱动下的行业整体高开工隐患。操作上，前期入场的PVC多单接近7000一线部分止盈，回调继续做多；套利方面，关注PP及PVC买9抛1正套及做空LL-PP价差机会。

风险提示：

装置检修不及预期、环保政策影响、宏观政策变化等。