本报记者 董鹏 成都报道

　　钢煤利润“拐点”

　　在去年生产利润一骑绝尘的钢铁煤炭，随着今年一季度价格出现较大幅度回落，去产能政策出现调整， 4月18日发改委的新闻发布会上提出，今年钢铁煤炭去产能将有变化，逐步由总量性去产能为主转向系统性去产能、结构性优化产能为主。钢铁煤炭企业在一季度的利润都出现下降信号。虽然年内钢价、煤价如何运行，目前仍有较多的不确定性，但是去产能主逻辑转换、供需关系较2017年的弱化已经较为确定。换言之，钢铁煤炭行业盈利高点已经过去，一度处于暴利状态的钢煤企业或正式迎来业绩拐点。

　　导读

　　虽然年内钢价如何运行，目前充满了较多的不确定性，但是去产能主逻辑、供需关系较2017年的弱化已经较为确定。换言之，钢铁行业盈利高点已经过去，各家钢企也将逐步迎来业绩拐点。

　　“归属于上市公司股东的净利润14.61亿元，同比增长351.09%”，太钢不锈(000825,股吧)（000825.SZ）4月19日晚间发布的一季报显示。

　　虽然净利润同比继续保持增长，但是若从季度利润演变趋势上看，上市公司一季度14.61亿元的净利润却要明显低于2017年四季度时的24.6亿元。

　　这并非个例。一季度利润规模环比出现下降的情况，同样出现在了鞍钢股份(000898,股吧)（000898.SZ）、三钢闽光(002110,股吧)（002110.SZ）等多家上市钢企的身上，这与钢铁业的吨钢利润演变趋势保持了一致。

　　21世纪经济报道记者注意到，自2017年一季度开始，国内吨钢生产利润便呈现逐季度走高的态势，使得相关钢铁企业净利润不断抬升。但是，受到今年3月份国内钢价大幅下挫，钢铁企业一季度利润环比出现下滑。

　　“相比于成本端的变化，产品售价对企业盈利空间的影响更为明显。”兰格钢铁研究中心主任王国清4月19日评价称。

　　值得关注的是，此前支持钢价上涨的核心逻辑——总量去产能，在今年有所转向，4月18日，在国家发改委举办的新闻发布会上，国家发改委新闻发言人严鹏程透露，今年钢铁煤炭去产能将有变化，逐步由总量性去产能为主转向系统性去产能、结构性优化产能为主。同时下游需求也难以与去年相比，虽然存在环保、“地条钢”专项核查等变量因素，但是年内行业供需关系已经难以与去年相比。至此，一度处于暴利状态的钢铁企业正式迎来业绩拐点。

　　一季度利润环比下降

　　与其他传统行业类似，钢铁业务的生产成本、售价均可以通过公开数据进行估算，虽然个别企业会因为产品结构上的差异，存在些许出入，但是用来判断行业演变趋势已经足够。

　　兰格钢铁对国内代表性钢企数据采集，并根据成本、利润模型计算的结果显示，2017年1-4季度，国内吨钢生产毛利润分别为480元、399元、954元和1044元，样本数据包括方坯、线材、三级螺纹、中厚板、带钢、热卷、冷卷七大主要品种。

　　“二季度吨钢利润下降，主要是因为当时板材市场较弱，甚至部分企业还一度处于亏损，这拉低了整体的利润水平。”王国清告诉21世纪经济报道记者。

　　不难看出，如果剔除上述影响，2017年国内钢材价格整体维持了逐季度提升的趋势，而这同样反映到了上市公司的财报上。

　　以三钢闽光为例，公司2017年1-4季度单季度盈利分别为4.03亿元、4.08亿元、6.7亿元和15.1亿元，与上述吨钢利润变化趋势保持了一致。

　　而公司早前发布的业绩预告则显示，2018年一季度，净利润区间为8.97亿元至11.01亿元。

　　“虽然3月中下旬钢价出现较大幅度的下降，但对公司一季度业绩整体影响较小，保持了较高的盈利水平”，彼时三钢闽光指出。

　　但是从环比数据上看，11.01亿元的利润规模无疑要明显低于2017年四季度的15.1亿元。

　　而这并非个例，柳钢股份(601003,股吧)（601003.SH）2017年四季度净利润为13.9亿元，今年一季度预计净利润上限为12.15亿元；鞍钢股份2017年四季度净利润为23.2亿元，今年一季度净利润则为15.9亿元。

　　需要指出的是，各家钢企由于产品结构、地理位置的不同，也会导致企业利润变化趋势存在一定差异，比如内陆钢企的原料成本会高于沿海钢企，这是因为进口铁矿石运费更高所致。

　　即便存在上述差异，但是多家钢企一季度利润规模环比下降，已经显现出行业步入拐点期的特征，而这一切都取决于钢价。

　　“今年3月份粗钢产量要远远高于去年12月份，同时下游需求未能按时启动，使得社会钢材库存创下三年多新高，于是钢价出现大幅下滑。”王国清告诉记者，今年一季度吨钢生产毛利润，从2017年四季度1044元下滑到了557元。

　　盈利“拐点”确立

　　相比于上述钢企一季报利润下滑，更为重要的是原本支撑钢价上涨的核心逻辑，今年出现了极大地弱化。

　　自2016年供给侧结构性改革开启以来，国内钢铁行业合计去产能已经达到1.2亿吨，而“十三五”要求的钢铁行业去产能总量为1.5亿吨，所以今年行业定下的去产能目标为3000万吨。

　　“行业去（总量）产能步入尾声可以确定。”西南期货钢铁行业研究员夏学钊4月19日表示，主要是去年在“26+2”城市限产的背景下，去年国内钢铁产量却同比出现了增长。

　　国家统计局数据显示，今年3月，国内粗钢产量7398万吨，同比增长4.5%。

　　需知，这是在主产区华北多个城市限产50%条件下达到的数据。面对较高的利润空间，各家钢企显然也在通过各种方法来提高自身产量。

　　反观需求端，占据了钢材行业60%需求的房地产、基建行业，今年也很难与2017年时相比。

　　世界钢铁协会本周发布的短期钢铁需求预测结果显示，2018年和2019年，中国GDP增长预计将小幅放缓，但随着政 府继续将增长动力转向消费，投资活动增长或将进一步放缓，2018年钢铁需求将保持平稳，到2019年预计将下降2%。

　　“地方政 府债务问题、对PPP项目的清理规范，都会对基建领域的投入带来影响，预计今年固定资产投资可能会有所回落。”王国清表示，同时一二线城市房地产处于调控状态，三四线城市也有调控趋严的态势，地产业所带来的需求能否持续并不确定。

　　对此夏学钊则提出了疑问，如果说2月份地产行业的投资数据很好，是受到去年地产公司拿地数量较多的影响，但是到了3月份，开工数据也创下了近两三年的新高。

　　另一方面，微观数据层面也可以提供佐证，那就是近期钢材库存下降速度十分惊人，这是否也说明地产的需求要好于市场预期？

　　同样存在变量的还包括了环保、“地条钢”专项核查。

　　虽然年内钢价如何运行，目前充满了较多的不确定性，但是总量去产能转向系统性去产能和结构性优产能、供需关系较2017年的弱化已经较为确定。换言之，钢铁行业盈利高点已经过去，各家钢企也将逐步迎来业绩拐点。

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