相对估值法的核心逻辑是：不给公司算"绝对价值"，而是拿它和同类公司或自身历史比，看贵还是便宜。它更像"称重器"而非"定价牌"——判断价格落在内在价值区间的哪一端。三个指标各看一个维度：PE 看盈利、PB 看资产、PEG 看成长。用错场景，结论可能完全失真。
一、PE（市盈率）：看盈利
公式：PE = 股价 ÷ 每股收益 = 总市值 ÷ 净利润
含义：按当前盈利水平，市场愿意为每 1 元利润付多少钱；通俗讲是"按当前盈利不变，多少年回本"。PE 20 倍即 20 年回本。
三种口径别混着比：
静态 PE：用上一完整会计年度盈利，数据确定但滞后
滚动 PE（TTM）：用最近四个季度盈利，时效性最好，最常用
动态/预期 PE（Forward）：用预测的未来盈利，前瞻性强但依赖假设
适用场景：盈利稳定、周期性弱的成熟行业——消费（白酒、食品饮料、家电）、公用事业（水电、高速）、成熟制造业龙头（白电、汽车零部件）、医药。这类公司利润波动小、可预测，横向比同行、纵向比历史区间都有效。
使用 PE 还需要满足两个前提：流动性合理（微盘股几百倍 PE 已失去参考意义）和盈利稳定。
二、PB（市净率）：看资产
公式：PB = 股价 ÷ 每股净资产 = 总市值 ÷ 净资产
含义：市场愿意为每 1 元账面净资产付多少钱。PB < 1 即"破净"。
适用场景：资产重、账面价值与盈利能力关联强的行业——银行（最核心指标，资产是贷款和现金，净资产真实）、保险、券商（利润随牛市熊市大起大落，PE 忽高忽低，PB 更稳定）、地产（土地存货计入净资产，利润结算滞后）、强周期重资产行业（钢铁、煤炭、有色、化工、造纸、电力、航运）。
还有两类特殊场景特别适合 PB：暂时亏损但资产扎实的困境反转公司（无盈利，PE 失效，只能看资产折价）；行业周期底部（利润亏损时 PE 为负，但厂房、矿产、设备等净资产仍在）。
不适合用 PB 的：轻资产行业——白酒、软件、互联网、广告传媒、创新药。这类公司核心价值是品牌、技术、用户、人才，不在资产负债表上，账面净资产极低，天然高 PB，PB 高低完全无参考意义。商誉占比高的公司同样要警惕，一旦减值净资产骤降，PB 被动拉高。
关键用法：PB 必须和 ROE 结合看。因为 PB = PE × ROE，高 PB 需要高 ROE 支撑。高 ROE + 低 PB 可能被低估（但需确认 ROE 可持续）；低 ROE + 高 PB 大概率高估；低 ROE + 低 PB 是典型周期底部特征，但左侧介入要承受时间成本。
三、PEG：看成长
公式：PEG = PE ÷ 盈利增长率（增长率取百分数数值，如 20% 代入 20）
由英国投资大师 Jim Slater 于 1960 年代提出，经彼得·林奇推广普及。它弥补了 PE 忽视企业动态成长性的缺陷。
判读：PEG = 1​ 表示估值与增速大致匹配；< 1​ 可能被低估；> 1​ 可能被高估。举例：PE 20 倍、未来三年预期复合增长 20%，PEG = 1。
适用场景：盈利持续增长且可预测的成長型公司——一般要求过去 3~5 年净利润复合增速 > 10%，且未来预期能维持。经典案例：彼得·林奇投资玩具反斗城，当时 PE 约 20 倍而市场平均仅 10 倍，单看 PE 显贵，但公司利润增速达 20%~25%，PEG = 1 属合理，后来股价数年涨十倍。
不适用：强周期股（会出现"增长越快越便宜"的悖论）、盈利波动大的公司、亏损公司（PE 本身已失效）。
三个"低 PEG 陷阱"要警惕：增速即将放缓，市场已预期下滑，低 PEG 是滞后指标；利润含大量非经常性损益，增速不可持续；行业逻辑变化（政策、技术、需求转向）使历史增速失去参考意义。
四、重点：哪些公司不适合用 PE 估值
这是本题的核心，可以归纳为七类：
1. 强周期性行业
钢铁、煤炭、有色、化工、石油石化、工程机械、造纸、猪肉养殖、酒店航空、航运、房地产、券商。周期股的 PE 是反向指标：行业景气顶点利润暴增、PE 极低，反而是行情见顶信号；行业低谷利润骤降甚至亏损、PE 畸高或为负，反而可能接近底部。这就是典型的"周期 PE 陷阱"——业绩与估值反向波动，业绩差但股价不跌反涨，业绩好但股价不涨反跌。这类公司应改用 PB，并结合产能周期、产品价格位置判断。
2. 亏损企业
分母为负，PE 完全失效、无意义。典型如创新药企、早期芯片公司、尚未盈利的科创板企业。应改用 PS（市销率）​ 或 PB。
3. 微利企业
利润接近零时，轻微波动就让 PE 倍数剧烈跳动，数值失去稳定性。
4. 以研发为核心、业绩不确定性强的公司
创新药、部分高科技公司——研发投入大、成果不确定，未来盈利无法预测。
5. 刚起步的高成长股
如云计算 SaaS 企业，处于投入期，利润未释放，PE 极高但未必高估。这类更适合 PS。
6. 银行、保险等利润可被调节的金融企业
利润受拨备、准备金计提调节，盈利有滞后性。优先看 PB，银行业 PB < 0.7~0.8 普遍低估、> 1.2 偏贵是常见参考。
7. 多元化经营和项目制公司
传统软件公司这类项目制企业，收入确认不连续；多元化公司各块业务盈利特性不同，合并口径的 PE 无参考价值。
补充两类容易踩坑的：发生大额商誉减值或一次性亏损的公司，当年净利润失真，PE 无参考价值；高负债企业，PE 未反映利息负担，横向比较失真，宜用 EV/EBITDA​ 剔除资本结构差异。