自由现金流等于经营现金流减去资本开支，自由现金流持续为正，但经营现金流净额长期偏低，核心大多来自企业资本开支规模很小。

常见原因，第一，企业已经过扩张期，不再新建厂房、设备，资本开支压得很低。哪怕经营活动拿到的现金不算多，扣掉很少的资本投入之后，自由现金流依旧为正，成熟稳定的传统行业经常出现这种情况。第二，公司对外并购较少，不做大额自建项目，维持现有产能即可，资本支出常年维持低位。第三，部分企业占用上下游资金，依靠应付账款、票据拉长付款周期，美化经营现金流，账面经营现金流不高，但通过压减投资，把自由现金流做正。第四，资产老化，设备接近折旧完毕，更新投入少，资本开支下降，并不代表主营业务现金流入变强。

需要警惕的隐患，如果是不愿进行必要的设备更新，削减维持性资本开支换来好看的自由现金流，属于透支未来竞争力，长期会造成产能落后。如果经营现金流本身偏弱，自由现金流只是靠压缩投资得来，说明主业造血能力有限，企业很难再进行新业务扩张。

估值层面，市场会区分自由现金流的质量。若是行业成熟期，不需要大额扩产，自由现金流真实充裕，可以用来分红回购，会给到相对不错的估值。但如果经营现金流长期疲弱，自由现金流依靠削减资本开支实现，市场不会给高估值，估值会被压制。一旦后续必须进行设备更新，资本开支抬升，自由现金流会快速转负，容易引发业绩预期下调。不能只看自由现金流正数，要区分资本开支是主动收缩还是被动缩减。

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