这个问题提得挺专业，看得出您对产业周期和企业财务有研究。简单说，景气上行期龙头扩产，本质是用短期的资产负债表扩张，去赌一个长期的量价逻辑。

压制未来ROE的原因，核心在于“资本开支转化为盈利”存在三个时间差：
第一，投产爬坡期，新增产能的折旧和摊销会立刻进入成本，但新产能的满产满销和价格兑现需要时间，这期间单位固定成本会阶段性上升，摊薄ROE。
第二，行业景气高位时，原材料、人工、设备价格往往也处于高位，这时的资本开支成本高，相当于在周期高点锁定了偏高的资产基数，如果未来终端价格回落，这个高基数资产就难以维持同样的利润率。
第三，龙头扩张会加剧行业总供给，随着后期新增产能集中释放，行业竞争格局可能从“短缺”转向“平衡甚至过剩”，头部企业虽然份额提升，但行业整体毛利率中枢可能下移，这样分子端盈利增长慢于分母端净资产增长，ROE自然被稀释。

当然，这也不是绝对的。如果龙头企业的产能是用于高效替代低效产能，或者下游需求持续超预期，那么扩张反而能消化不利因素。主要看扩张的质量和未来需求的持续性。

补充一点，从资产负债表角度讲，扩张往往伴随负债率上升，财务费用增加，这也会对归母净利润构成压力，进一步压制ROE。

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