咱们常听到的“周期行业市盈率高的时候反而安全”，其实是有特定前提的，指的是行业处于盈利低谷时的静态高市盈率，反而暗藏安全边际，和常规认知里高PE有泡沫不太一样。

这和周期行业的盈利特性有关：像钢铁、有色这类强周期行业，盈利完全跟着行业供需周期大幅波动。市盈率=股价÷每股收益，当行业到景气低谷时，企业当期每股收益特别低甚至接近亏损，就算股价没大跌，算出来的静态PE也会很高，但此时行业最困难的阶段已经接近尾声，后续业绩大概率触底反弹，股价会被业绩修复带动上涨，反而比景气高点的低PE更安全。反过来，景气高点时企业盈利爆棚，PE看起来很低，但后续业绩会下滑，PE被动抬升，股价反而有回调风险。

举个简单例子，2015年钢铁行业低谷时，不少钢企每股收益仅几分钱，股价5元左右，静态PE超100倍，后续供给侧改革落地，2017年行业业绩暴涨，PE直接降到个位数，股价也翻了倍。

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