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高股息股票在降息周期与加息周期里，估值逻辑会发生怎样根本性的切换？
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在加息周期当中，市场无风险利率上行，高股息股票的分红相对吸引力下降，资金会倾向配置债券等固收资产，高股息标的估值容易被压制，此时市场定价更看重企业分红的确定性，只有分红稳定、现金流扎实的标的才能守住估值，单纯高股息但分红不可持续的个股会出现估值杀跌；进入降息周期，无风险利率下行，存款、债券收益率走低，高股息资产的分红回报具备比较优势，资金涌入推升估值，这一阶段市场容易给高股息溢价，但也要区分是真实现金分红还是账面高股息，如果分红来源于借钱、削减资本开支，仅仅是分红比例高，企业造血能力不足，降息带来的估值抬升不可持续。简言之，加息周期高股息股核心定价锚是分红的确定性，估值很难扩张，更多赚分红本身；降息周期定价锚切换为分红收益率相对于固收的比价优势，容易迎来估值与分红戴维斯双击，一旦后续利率转向，之前由利率带来的估值溢价又会逐步消退。

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