一、海外货币政策与利差虹吸（核心外部动因）
美联储鹰派、美债收益率高位，中美利差持续倒挂，美元无风险收益吸引力更强，外资赎回 A 股增持美债，形成美元虹吸。
欧、日央行收紧，全球流动性整体收缩，跨境套息交易集中平仓，加剧新兴市场资金外流。
二、美元与汇率汇兑压力美元指数走强，人民币存在贬值预期，外资持有人民币资产会产生汇兑亏损，主动减持规避汇率损耗，形成 “贬值 — 流出” 负循环。三、全球风险偏好下行、避险资金回流VIX 恐慌指数抬升，地缘冲突、贸易关税、海外债务风险升温，机构抛售 A 股等风险资产，转向美元、美债、黄金避险。四、海外市场自身调仓需求
美股、日韩科技股行情波动，海外基金应对赎回被动减仓全球持仓（含 A 股）回笼美元应对本土兑付。
全球资金风格再平衡：增配发达市场、减配新兴市场，系统性下调中国资产配置权重。
五、跨境资金监管与指数调整扰动
MSCI、富时罗素等国际指数调整成分股 / 权重，被动基金批量调仓卖出 A 股标的。
海外银行、资管风控收紧，提高新兴市场风险计提，强制降低 A 股仓位。
六、全球外需与产业链外部预期走弱海外衰退预期、全球消费下行，外资下调国内出口链、制造业盈利预期，集中减持相关重仓板块。