高分红蓝筹股在除权除息后，其股价是长期“填权”（涨回除权前价格）还是“贴权”（继续下跌），并非随机发生，而是由以下核心因素共同决定的：

一、 决定长期“填权”的核心因素

强劲且可持续的基本面（最核心）
公司必须具备优良的盈利能力、稳定的现金流以及持续增长的业绩。除权留下的股价缺口，最终需要靠公司未来创造的新利润来填平。若公司盈利能力强，除权后的低估值会迅速吸引长线资金买入，推动股价回升。
稳定的分红政策与高股息吸引力
长期保持高额现金分红的蓝筹股（如公用事业、银行、家电龙头），向市场传递了经营稳健的信号。除息后股价短暂下调，反而会导致其动态股息率上升，对追求稳定回报的场外长线资金（如险资、社保）产生极大的吸引力，从而推动股价填权。
良好的市场环境与行业景气度
在牛市或震荡向上的市场中，投资者情绪乐观，资金充裕，填权行情更容易出现。此外，若公司所处行业处于高景气度或受政策（如新“国九条”鼓励分红）支持，更容易获得市场资金的青睐。
除息前未出现过度炒作
如果除息前股价处于合理区间，除息后更容易吸引资金进场。部分基本面极佳的蓝筹股（如港股中的中国移动），除息后甚至不怎么跌，因为长线价值投资者更看重长期的分红复利，而非短期差价。

二、 导致长期“贴权”的核心因素

利好兑现与主力资金的“见光死”
高股息蓝筹股在分红预案公布到股权登记日前，往往会被避险资金抱团推高。一旦分红落地（利好兑现），短线资金、游资以及部分机构为了锁定利润会选择撤离，导致除息后出现明显的抛压。
短期资金的“避税”砸盘
A股的红利税与持股期限挂钩（持股不足1个月税率20%，1个月至1年税率10%）。许多短线资金和散户为了避免缴纳高额红利税，会在股权登记日前卖出；除权后，这部分资金也不会立刻回流，买盘不足极易引发贴权。
除息前估值被严重高估
如果蓝筹股在分红前已经被大幅炒作，股价严重透支了未来的增长预期，那么除权除息往往会成为主力资金大规模出货的契机。这种情况下，股价会持续阴跌，缺口越跌越大，形成长期贴权。
宏观环境走弱与行业衰退
在熊市或市场恐慌情绪蔓延时，绝大多数股票都会跟随大盘下跌，高分红也难以撑住股价。此外，若蓝筹股所处的行业面临衰退、政策冲击或竞争加剧，投资者对其未来前景悲观，也会引发长期的贴权走势。

总结而言：
对于高分红蓝筹股，短期的除息调整（如10%左右的回调）往往是长线资金“挖黄金坑”的机会，只要公司基本面不变，长期大概率会震荡向上并实现填权。但如果分红前估值过高、前期涨幅过大，或者遭遇宏观环境的系统性风险，则极易陷入长期的贴权走势。因此，判断的核心始终在于公司质地、估值位置与市场整体环境的共振。