降息周期初期高股息价值股先启动，核心是无风险利率下降+风险溢价更稳，让它比成长股更具估值优势和确定性。


先从无风险利率说：咱们常说的无风险利率（比如10年期国债收益率），降息时会跟着往下走。高股息股的股息率（比如银行、公用事业股常达4%-5%），就像“高收益的固定类资产”——当国债收益率从3%降到2.5%，高股息股的股息优势一下就突出了，相当于“低风险高收益”的替代，买的人自然先布局，股价先涨。


再看风险溢价：风险溢价是“股票预期收益-无风险利率”，反映市场对风险的要求。降息初期经济还没完全企稳，大家对成长股（比如科技、新能源）的业绩预期不确定性高（比如订单会不会降？），所以要求的风险溢价会上升；但高股息股多是业绩稳的龙头（比如消费、公用事业），股息每年基本能发，风险溢价变化小，反而更受资金青睐。


比如2020年降息初期，不少银行股股息率超4%，比当时国债收益高，资金先布局，股价先启动，成长股后来才跟上。


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