纯债价值是 “底”，转股价值是 “股”，转债价格是 “市场价”，搞懂它们就懂了转债怎么估值。 

一、三者分别是什么 

1. 纯债价值（债底 / 纯债价格）
把可转债当成普通债券，只算利息 + 本金折现的价值
相当于：不转股、持有到期能拿到的钱
作用：给转债提供下跌保护，一般不会跌破这个太多 

2. 转股价值（转股价格对应的价值）
公式：
转股价值 = 100 ÷ 转股价 × 正股现价
含义：现在把转债立刻转成股票，能值多少钱
正股涨 → 转股价值涨
正股跌 → 转股价值跌 

3. 转债价格（市场交易价）
就是你在软件上看到的实时成交价，比如 125、138、180 这种
是市场买卖双方博弈出来的价格 

二、三者之间的关系（重点） 

1. 基本不等式
正常情况下：
转债价格 ≥ 转股价值
转债价格 ≥ 纯债价值
转债价格不可能长期明显低于纯债价值，否则会被当成高收益债疯买
转债价格也不会长期明显低于转股价值，否则存在无风险套利（买转债→转股→卖出股票） 

2. 溢价率就是它们的差距 

（1）转股溢价率
转股溢价率 = (转债价格 − 转股价值) ÷ 转股价值
反映：市场愿意为转债的 “期权属性” 多付多少钱
溢价率高：股性弱，债性强
溢价率低：股性强，跟正股走势紧 

（2）债底溢价率
债底溢价率 = (转债价格 − 纯债价值) ÷ 纯债价值
反映：距离 “纯债底” 有多远
距离越近，下跌空间越小，越安全 

三、用场景一眼看懂区别 

场景 1：正股大涨
纯债价值：基本不动
转股价值：大幅上涨
转债价格：跟着涨，但一般略慢于正股（溢价率压缩） 

场景 2：正股大跌
纯债价值：稳住底线
转股价值：大跌
转债价格：会跌，但跌到纯债价值附近就跌不动了（债底保护） 

场景 3：股市横盘
纯债价值：缓慢小幅上升（利息累积）
转股价值：横盘
转债价格：在纯债价值和转股价值之间波动