利率下行时，无风险利率下降会抬升资产估值，但纯防守型标的（仅稳定分红无增长）增长空间有限，而兼顾ΔG（增长率）的高股息标的，既有分红打底又有增长预期，所以进攻性更强。

利率下行对两类标的的影响逻辑很直白：
1. 纯防守型标的（比如某些公用事业股），核心是“稳”——分红稳定但几乎没增长，相当于“吃固定利息”；利率下行时，估值虽略抬，但没增长预期，涨幅有限；
2. 高股息+ΔG的标的（比如你说的石化、煤炭、传媒里的优质标的），既有稳定分红（比如年分红3%-5%），又有实际增长率（比如煤炭产能扩张、传媒新业务落地）；利率下行时，不仅分红吸引力提升（无风险利率降），增长预期还会让估值弹性更大，相当于“吃利息+赚成长”；
举个简单例子：假设某煤炭股年分红4%+每年产能增2%，某纯防守股分红4%无增长；利率从3%降到2%时，前者因增长预期，股价涨幅可能比后者多不少（仅逻辑举例，不代表实际）。

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