利率与汇率通过贴现率、资金成本、风险偏好三大路径传导，共同影响股市整体估值。利率是影响估值的核心变量：利率上升时，一方面贴现率提高，未来现金流折现后的现值下降，对高成长、高估值的科技和成长股形成压制；另一方面资金成本上升，企业融资难度加大、利润空间被压缩，同时债券等固收类资产吸引力增强，部分资金从股市流出，导致整体估值中枢下移；反之，利率下行则利好估值扩张。汇率的影响则主要作用于资金流向和进出口企业利润：人民币升值时，以人民币计价的资产对外资吸引力增强，北向资金倾向于流入A股，利好金融、地产、航空等受益于本币升值的板块，同时提升整体市场的资金面支撑；人民币贬值时，出口导向型企业（如纺织、家电）获得汇兑收益，但可能引发外资阶段性流出，对以消费、金融为代表的“核心资产”估值形成压力。两者往往交织作用：例如当国内利率处于低位、汇率相对稳定时，易形成“低利率+稳汇率”的有利组合，吸引外资持续流入，共同推升市场估值中枢；反之，若利率上行叠加汇率贬值压力，则可能形成“戴维斯双杀”式的估值收缩。