1）利率（货币松紧 / 折现率）
利率上行、流动性收紧
• 利好：银行、保险、高股息公用事业（息差扩大、类债抗跌）
• 利空：成长久期赛道（AI / 半导体 / 创新药）、高负债链（地产、建材、家电）（估值杀 + 融资成本抬升）
利率下行、宽松放水
• 利好反过来：成长弹性最大，地产链修复；价值防御偏弱

2）CPI-PPI（通胀链 / 利润分配）
PPI 强、上游涨价（成本拉动）
• 利好：煤炭、石油化工、有色、钢铁化肥（库存与价差暴利）
• 利空：中下游制造、机械组装、电子加工（成本挤压毛利）
CPI 回暖、消费复苏
• 利好：白酒食品饮料、免税家电、医美医药消费（终端提价 & 回款改善）

3）PMI（景气先行 / 订单库存拐点）
PMI 回升 > 50、开工扩产
• 利好：机械、建材、工业金属、整车及零部件、化工材料、券商贝塔
• 逻辑：补库存、资本开支、产业链订单共振
PMI 持续走低、去库存弱复苏
• 利好：高股息红利、公用事业、医药避险
• 利空：周期弹性、科技赛道

4）人民币汇率（中美利差 / 内外比价）
人民币贬值承压
• 利好：高出口制造（家电纺织机械）、光伏锂电、汽车零部件、部分有色替代
• 利空：航空汇兑受损、外债地产、外资重仓核心权重
人民币升值走强
• 利好：航空造纸（进口成本降）、消费白马、医药龙头、沪深 300 权重外资回流
• 利空：出口性价比承压