一、决定 AH 溢价的核心因素
资金面与流动性
A 股散户多、流动性好、资金充裕，愿意给更高估值；H 股机构为主、流动性弱，估值偏谨慎。
投资者结构与风险偏好
A 股偏炒作、重题材情绪；H 股偏价值、重分红与基本面，定价体系不同。
汇率与资本管制
人民币与港币汇率波动、跨境资金流动受限，直接影响比价与持仓成本。
市场规则差异
涨跌幅、做空机制、分红税制、退市与监管力度不同，风险定价不一样。
供需与标的稀缺性
A 股同类标的少易溢价；H 股对标全球市场，估值向国际看齐。
二、为何很难套利抹平
不能直接互换
A 股、H 股是独立上市股份，不能互转对冲，无无风险套利通道。
跨境成本高、门槛大
换汇额度、交易成本、资金效率低，小额套利不划算。
汇率与政策风险
汇率波动、监管变化会吃掉套利收益，甚至反向亏损。
资金偏好长期固化
两地资金属性差异长期存在，溢价会持续但收敛至相对稳定区间。
以上为市场机制分析，不构成投资建议。