CAPM 模型失效的根源在于其单因子局限性：它仅用 （市场风险）来衡量风险，认为高收益必须匹配高波动，但现实中价值股（低 PB/PE）往往呈现“低波动、高收益”的特征。这种超额收益（即阿尔法）本质上是对 CAPM 未捕捉到的额外风险补偿（如财务困境风险、流动性风险）或投资者行为偏差（如过度反应导致的估值过低）的奖赏，因此后来学术界引入了 Fama-French 三因子模型，增加“规模”和“账面市值比”因子来修正这一解释缺陷。
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