一、银行：绝对估值洼地 • 估值：PE 5.5–6.8 倍，PB 0.5–0.7 倍，大面积破净，历史分位＜10% • 股息：4%–5%，现金流稳定，政策托底明显 • 核心逻辑：利率企稳、不良率改善、长线资金增配红利资产，估值修复空间明确 • 代表：国有大行、优质城商行 二、非银金融：券商 + 保险，历史极低位 • 券商：PE 14–16 倍，PB 1.3–1.5 倍，近 10 年分位＜10% ◦ 逻辑：市场回暖、财富管理转型、政策支持，弹性大 • 保险：PEV 0.5–0.7，历史分位≈1% ◦ 逻辑：利差改善、负债端修复，行业拐点渐近 三、基建 / 建筑央企：中特估 + 稳增长 • 估值：PE 6.5–8.5 倍，PB 0.8–1.0 倍，历史低位 • 逻辑：订单充足、现金流稳健、分红稳定，受益于城市更新与新型基建 • 代表：中国建筑、中国交建等 四、高股息能源：防御标杆 • 煤炭：PE 10–14 倍，PB 1.1–1.4，股息 4%–8% ◦ 逻辑：能源刚需、现金流极强、抗通胀，龙头高分红承诺 • 电力（火电 / 水电）：PE 15–18 倍，股息 5%–6% ◦ 逻辑：公用事业属性，业绩稳定，防御性强 • 代表：中国神华、长江电力、华能国际 五、消费：白酒 / 必选，跌透的刚需 • 白酒：PE 17–18 倍，近 5 年分位≈1%，历史极低 • 必选消费（食品 / 家电）：PE 16–20 倍，近 10 年 9% 分位 • 逻辑：刚需、成本下行、需求回暖，泡沫挤干净，估值底 + 情绪底 六、医药：政策底 + 估值修复 • 估值：生物医药 PE 22–28 倍，近 10 年分位＜10% • 逻辑：集采政策边际缓和、创新药 / 器械出海、业绩边际改善 七、地产链：困境反转 • 估值：建材、家居、家电 PE 15–20 倍，历史低位 • 逻辑：地产竣工复苏、政策松绑、成本下行，困境反转预期 低估值板块的共同特征 • 绝对估值低：PE＜15 倍、PB＜1.5 倍，多数破净或接近破净 • 历史分位低：近 10 年估值分位＜30%，甚至＜10% • 高股息：普遍 3%–8%，现金流稳定，适合防御配置 • 被资金冷落：短期缺乏成长故事，长期安全边际足 风险提示 • 业绩增速慢：低估值多伴随低增长，修复需要时间 • 政策与周期：金融、地产、周期受宏观政策与经济周期影响大 • 资金偏好：成长赛道仍受资金追捧，低估值修复可能滞后