评估港股创新药龙头，核心看五点：
1. 管线价值：临床阶段≥Ⅲ期的品种数量、适应症市场空间（肿瘤/自免/代谢）、同类（Best-in-class）或首创（First-in-class）潜力，用rNPV模型贴现峰值销售。
2. 资金续航：现金/现金等价物≥3年研发+商业化开支，关注License-out首付款、港股18A再融资能力。
3. 监管节点：FDA/EMA的Ⅲ期临床沟通记录、突破性疗法认定（BTD），国内NDA优先审评资格。
4. 商业化路径：自建销售团队（覆盖核心三甲医院≥500家）或借力Big Pharma（如与辉瑞、礼来分成协议），医保谈判降价幅度≤50%为佳。
5. 估值锚：PSG（市销增长率）＜5倍、Pipeline溢价率（总市值/核心管线rNPV）≤1.2倍时具备安全边际。

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