债券质押式回购交易风险控制指引,懂得人说下
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债券质押式回购(质押式回购)的风控核心在“券、人、钱”三要素。按沪深交易所《指引》及央行《质押式回购管理办法》归纳如下:

1. 质押券管理
- 准入:仅接受国债、政策性金融债、AAA级信用债等流动性高、违约概率低的券种;信用债须主体评级≥AA且债项≥AA+。
- 折扣率:交易所标准券折算率每日动态调整,信用债折扣一般≤70%,利率债≤95%。
- 集中度:单券未到期余额占该券存量≤30%,单发行人质押余额≤其存量50%。

2. 交易对手管理
- 白名单:仅限银行间或交易所会员,券商须建立内部评级,低评级对手须追加保证金或降低杠杆。
- 限额:对单一对手净敞口≤净资本20%,总杠杆≤2倍(券商资管)或1.4倍(公募专户)。
- 穿透:禁止“抽屉协议”绕杠杆,须报送实际资金融入方。

3. 盯市与补仓
- 逐日盯市:质押券市值/融资金额≥维持担保比例130%,低于此线T+1补仓至≥150%,否则强制平仓。
- 波动条款:若质押券连续3日跌幅≥5%,折扣率临时下调10个百分点。

4. 流动性与期限
- 期限错配:融入资金不得用于期限长于回购期限的投资;隔夜回购占比≤总融入70%。
- 应急:预留不低于融入余额5%的高流动性资产(国债、逆回购)应对赎回。

5. 合规红线
- 禁止“代持养券”、虚假质押、场外配资。
- 券商须每季度向交易所报送压力测试报告(利率上行200bp情景下资本充足率≥8%)。

实操建议:个人投资者仅参与交易所场内质押式国债逆回购(204001/131810),对手方为结算公司,无信用风险;机构需自建券池评级系统,并设专人每日盯市。

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