债券质押式回购（质押式回购）的风控核心在“券、人、钱”三要素。按沪深交易所《指引》及央行《质押式回购管理办法》归纳如下：

1. 质押券管理
- 准入：仅接受国债、政策性金融债、AAA级信用债等流动性高、违约概率低的券种；信用债须主体评级≥AA且债项≥AA+。
- 折扣率：交易所标准券折算率每日动态调整，信用债折扣一般≤70%，利率债≤95%。
- 集中度：单券未到期余额占该券存量≤30%，单发行人质押余额≤其存量50%。

2. 交易对手管理
- 白名单：仅限银行间或交易所会员，券商须建立内部评级，低评级对手须追加保证金或降低杠杆。
- 限额：对单一对手净敞口≤净资本20%，总杠杆≤2倍（券商资管）或1.4倍（公募专户）。
- 穿透：禁止“抽屉协议”绕杠杆，须报送实际资金融入方。

3. 盯市与补仓
- 逐日盯市：质押券市值/融资金额≥维持担保比例130%，低于此线T+1补仓至≥150%，否则强制平仓。
- 波动条款：若质押券连续3日跌幅≥5%，折扣率临时下调10个百分点。

4. 流动性与期限
- 期限错配：融入资金不得用于期限长于回购期限的投资；隔夜回购占比≤总融入70%。
- 应急：预留不低于融入余额5%的高流动性资产（国债、逆回购）应对赎回。

5. 合规红线
- 禁止“代持养券”、虚假质押、场外配资。
- 券商须每季度向交易所报送压力测试报告（利率上行200bp情景下资本充足率≥8%）。

实操建议：个人投资者仅参与交易所场内质押式国债逆回购（204001/131810），对手方为结算公司，无信用风险；机构需自建券池评级系统，并设专人每日盯市。

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