您好，现在当然还是大宗商品的牛市阶段。我们认为判断此轮中国商品的牛市是否结束，除了需要观察政策的对于大宗商品价格的指引之外，还需要关注三大信号，分别是支撑大宗商品上涨的三个充分及两个必要条件是否改变，以及大宗商品的库存周期是否结束。

中国大宗商品牛市成立两个必要条件没有改变：首先是确定性回补的内需，当前来看国内政策方面对于“需求侧改革”的重视，以及需求对于GDP的拉动的重要性已经逐渐超过传统的投资对GDP的拉动，并且或将成为当前及未来拉动国内经济新的增长的强大引擎。其次是强势补库的外需，当前欧美极低的客户库存以及极高的订单库存，代表美国当前消费的潜力以及未来较为强劲的补库需求，同时拜登经济救助计划对于消费市场的支持，也为美国的消费市场注入一针强心剂，支撑着外需市场的复苏。

中国大宗商品牛市成立的三个充分条件出现了一定的改变：强势的原油和充足的全球流动性虽然没有出现方向性的转变，但是相较于2020年初，原油的上涨空间在减小，受制于货币政策的空间，全球流动性对大宗商品支撑的空间也在缩小，同时从美元指数来看，弱势的美元指数或将在3季度改变，对于大宗商品上涨的或将形成一定的打压。

中国大宗商品的库存周期没有出现拐点但是接近尾声：最后从大宗商品的库存周期角度来看，当前大宗商品牛市格局依然成立，但是即将走入尾声，但值得注意的是，部分支撑大宗商品牛市因素的改变，并不意味着大宗商品熊市将马上开启，只是意味着全面强势上涨的行情或将结束。当前大宗商品牛市行情的尾声的特点是上涨依然是成本端推动，定价权在国外的品种的涨幅略强于国内的品种，从上下游库存以及量价关系来判断，预计今年三季度末四季度此轮大宗商品牛市或将结束。

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