证券公司本质上是资本市场的“中介+做市商”，核心职能可归纳为四句话：
1. 帮企业找钱——投行（IPO、发债、并购）。
2. 帮客户管钱——资管、财富管理与研究。
3. 帮市场造流动性——自营与做市，用自有资金维持交易。
4. 帮交易撮合——经纪业务，收通道费。

关键在牌照、资本和人才：
- 牌照即护城河，国内全牌照仅头部券商拥有，决定业务边界。
- 资本规模决定风险承受力，自营和做市业务直接挂钩ROE。
- 人才与研究溢价体现在定价能力，优质投行团队能拿到明星项目，研究所能影响机构资金流向。

一句话：券商赚的是“信息不对称+资本杠杆”的钱，牌照稀缺+资本实力+研究定价权是三大命门。

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