证券公司是资本市场的“中介+资本运营商”，核心职能可概括为“三主两辅”：
1) 主经纪：为投资者提供股票、债券、基金、衍生品等交易通道，赚取佣金；
2) 主承销：帮企业IPO、发债、并购融资，收取承销费；
3) 主做市：用自有资金为市场提供流动性，赚取买卖价差及投资收益；
4) 两辅：资产管理（发行公募、私募、券商资管计划）和资本中介（融资融券、股票质押）。

发展趋势（未来3-5年）：
1) 牌照红利弱化，佣金率继续下滑，倒逼券商向“重资本+轻资本”双轮转型：重资本指用资产负债表做做市、衍生品、FICC；轻资本指财富管理、投行、资管等轻资产收费业务。
2) 财富管理成为第二增长曲线：居民资产从房产向权益迁移，券商依托投顾牌照、研究优势，打造“投顾+产品+科技”的一站式平台，与银行、互联网平台正面竞争。
3) 注册制全面推行，投行业务“马太效应”加剧：头部券商凭借定价、销售、资本实力占据80%以上份额；中小券商转向区域化、特色化（如北交所、专精特新）。
4) 衍生品、做市、跨境业务打开天花板：科创板做市、场外期权、收益互换、跨境收益互换（TRS）需求爆发，资本金充足、风控强的券商将显著受益。
5) 科技投入决定成本曲线：AI投顾、极速交易、区块链托管等投入前置，中小券商若无法跟上，将被并购或边缘化。

一句话总结：未来券商将从“通道商”升级为“资本+财富+科技”综合服务商，行业集中度持续提升，头部券商估值有望向国际投行靠拢。

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