从国际经验来看，美国、日本、英国、澳大利亚等发达经济体自大萧条时期以来，中央银行在公开市场买卖国债已成为常见的货币政策工具，不过操作规模、期限与品种选择等细节各有特点。
- 规模：在QE时期（如21世纪的美国、日本与澳大利亚），购买的国债占央行总资产的比例均超过20%，占国债余额的比例差异较大；非QE时期，购买国债占央行总资产的比例多数不超过20%，占国债余额的比例不超过7%。美联储经验显示每购买相当于1.5%的美国国债余额的国债规模，10年期美国国债收益率将下降约15bp。我国商业银行持有至到期投资较多，收益率可能对购债规模更加敏感。目前人民银行国债持有量约2.1万亿元，从海外非QE时期经验值来看存在提升空间。
- 期限：通常有两种模式，一是与国债市场期限结构、投资者偏好相匹配，减轻对利率曲线的影响；二是以调控利率曲线为目的，购买特定期限国债，压低对应期限的利率水平。
- 品种：央行通常以购买国债为主，但澳联储也购买地方债，截至2025年10月底，澳联储的国债与地方债持有比例约为“80%对20%”。

在我国，人民银行买卖国债在短期有助于投放流动性并引导收益率曲线，中期有助于建立财政、货币政策协同的体制机制，长期有助于逐步构建“短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制”。去年，人民银行落实中央金融工作会议部署，在二级市场开始国债买卖操作，今年初因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积暂停操作，目前债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。

央行买卖国债最大的挑战在于让市场利率既符合央行意图也符合市场定价，在控制收益率曲线的同时，避免因价格扭曲引发更多波动和回弹。所以央行在操作时需谨慎精准地把握市场变化，平衡好政策调控与市场调节。

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