当前债市处于“宽货币+弱复苏”阶段，利率中枢仍向下，但波动加大。建议：

1. 利率债：10Y国债2.7%附近已计入两次降息预期，短期或震荡，可逢回调分批配置，目标久期3-5年，避免过度拉长久期。

2. 信用债：中高等级（AAA）3年期企业债利差约85bp，处于历史30%分位，票息价值仍在；低等级（AA及以下）需警惕地产链尾部风险，建议信用下沉不超过AA+。

3. 品种选择：①利率债基（久期3以内）做底仓；②二级资本债（大行5年品种3.4%）博取骑乘收益；③短端同业存单基金（AAA 6个月2.4%）做流动性管理。

4. 风险点：关注7月政治局会议政策定调，若财政刺激超预期，利率或反弹20-30bp。建议杠杆不超过120%，组合久期控制在3.5年以内，信用债单券持仓不超过组合5%。

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