2025年以来，恒生科技指数走势可以分为两个阶段。

在10月之前，科技、创新药领衔港股市场上演了一场牛市，恒生科技指数涨幅一度超过50%。在恒生科技的30只成份股中，有9只个股的涨幅超过100%，涨幅第一的华虹半导体更是上涨将近270%；腾讯、百度、小米集团等8只个股涨幅超过50%；而出现下跌的仅有美团和海尔智家这两家，美团下跌幅度超过30%。

但自10月之后，恒生科技指数“画风突变”。在不到2个月的时间中，最大回撤已超过15%，并且在最近4个交易日更是出现“4连跌”。10月以来，恒生科技的30只成份股中，仅有美的集团、海尔智家等4只个股上涨，有7只跌幅超过20%，理想汽车、舜宇光学科技的跌幅超过27%；有10只跌幅在10%到20%之间。此外，腾讯以及美团的跌幅均在5%左右。在资金流上，南向资金在部分恒生科技成份股中出现了小幅流出的现象。最近一个月中，南向资金净卖出最多的个股是阿里巴巴，净卖出额达到25亿港元，理想汽车的净卖出额也达到12亿港元，舜宇光学科技和快手也有数亿港元的净卖出。

对于近期下跌的原因，汇生国际资本总裁黄立冲表示主要叠加三股力量：一是前期涨幅过大，估值和仓位都偏满，10月本身就是一轮集中获利了结；二是10月10日美国宣布对中国商品加征最高100%关税并收紧关键软件出口管制，13日恒指大跌，科技股作为“政策敏感资产”被系统性降估值；三是海外尤其是美股AI龙头在11月出现“迷你股灾”，一周市值蒸发约8000亿 - 1万亿美元，纳指周跌约。

不过，众多分析人士认为，当前恒生科技的短期调整并未改变港股科技龙头的长期投资逻辑。在腾讯“混元”大模型、阿里千问等技术应用逐渐落地的背景下，市场开始更多关注AI（人工智能）落地对推动互联网企业实现二次增长的具体成效。长期来看，在估值优势、资金支撑与AI助推产业升级的多重驱动下，恒生科技指数的长期投资价值依然值得期待。

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