2025年11月油价大幅下跌，核心是供应过剩、需求疲软，再叠加美元走强、地缘风险溢价消退等因素，具体原因如下：

1. 供应端持续放量：OPEC+自2025年4月起放弃减产转向增产，截至9月累计增产约220万桶/日，还计划10 - 11月继续小幅增产，彻底改变了市场供应格局。同时美国原油产量达1360万桶/日的历史新高，巴西、圭亚那等国也在持续贡献原油增量，多重供应叠加让全球原油库存不断累积。

2. 需求端疲软态势明显：全球经济复苏乏力，亚洲到美国的制造业PMI数据纷纷走弱，摩根大通也下调了全球石油需求增速预期。且北半球出行高峰结束后，炼油厂进入集中检修期，开工率下滑直接减少了原油采购量，而新能源汽车普及也进一步降低了汽油消费需求。

3. 美元走强压制油价：近期美元升至五个月来最高水平，作为全球原油的计价货币，美元升值会让原油对非美元货币持有者来说更贵，直接抑制原油需求预期，同时也会压低以美元计价的大宗商品整体估值。

4. 地缘风险溢价消退：中东局势缓和，以色列与伊朗达成停火协议，伊朗避开关键原油运输通道采取行动，解除了供应中断的恐慌。此外叙利亚转向亲美并改善与美国盟友的关系，中东大规模冲突风险下降，此前因局势动荡计入油价的风险溢价随之消退。

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